Разработка автоматизированной информационной системы для управления портфелем реальных инвестиций (1-2)

Посмотреть архив целиком

Введение

В последнее время активно обсуждается проблема повышения конкурентоспособности. Она тесно связана с интенсификацией воспроизводственных процессов, протекающих как в народном хозяйстве в целом, так и на уровне отдельных его субъектов.

Категория воспроизводства на уровне общества в экономической науке представляет собой широкий круг взаимосвязанных вопросов, охватывающих динамику и сбалансированность, инвестиции и технический прогресс, повышение жизненного уровня населения и пр. Наибольшее значение в обеспечении воспроизводственных процессов с точки зрения отдельного предприятия имеют капитальные вложения. Под ними понимаются инвестиции в основной капитал, в том числе новое строительство, расширение, реконструкция и техническое перевооружение действующих хозяйствующих единиц, приобретение машин, оборудования, проектно-изыскательские работы и другие затраты [1].

От эффективности инвестиционной деятельности зависит эффективность операционной и финансовой деятельности. Поэтому повышение эффективности инвестиционной деятельности является неизменно важной задачей для предприятия.

Основной целью дипломного проекта является разработка автоматизированной информационной системы (АИС), позволяющей повысить эффективность управления инвестиционной деятельностью за счет более глубокой и интенсивной поддержки инвестиционных решений, позволяющей получать более обоснованные варианты. Основными задачами, поставленными в дипломном проекте, являются:

  • разработка методики анализа и оценки инвестиционных решений и компоновки инвестиционных планов предприятия;

  • разработка функциональной части АИС;

  • разработка обеспечивающей части АИС;

  • анализ и оценка экономической эффективности реализации АИС на предприятии.
























  1. Теоретическая часть

    1. Постановка задачи

Особенностью инвестиционной деятельности предприятий является ее проектный характер, в связи с чем эта деятельность в целом представляет собой поток инвестиционных проектов, каждый из которых имеет свои особенности. Поэтому существующие методики управления инвестициями строятся на основе управления каждым проектом в отдельности, анализируется эффективность каждого проекта и выдвигается требование эффективности каждого проекта. При этом в качестве критериев эффективности выступают показатели, определяемые по таблице движения денежных средств при использовании в качестве норматива эффективности цены капитала.

В то же время взаимосвязь проектов, их совокупное воздействие на текущую и будущую работу предприятия требует комплексного и системного анализа влияния инвестиционной деятельности в целом на эффективность работы предприятия и управления на основе такого анализа. В целом инвестиционная деятельность предприятия может быть представлена следующим образом. В каждый период времени на предприятии реализуются, начинают осуществляться и готовятся к осуществлению в различное время проекты. Поэтому необходимо в каждый период:

  • анализировать эффективность реализуемых (текущих) проектов и принимать решения об их дальнейшей судьбе;

  • принимать решение о начале реализации отобранных к реализации проектов;

  • выявлять альтернативы, производить их анализ и оценку и выбирать приемлемые проекты для их последующей реализации с учетом реализуемых и принятых к исполнению проектов.

Так как инвестиционные решения оказывают непосредственное и очень существенное воздействие на все стороны деятельности предприятия, то в качестве показателей, характеризующих эффективность инвестиционной деятельности предприятия в целом, необходимо использовать текущие показатели работы предприятия в целом и прогнозировать их изменения в будущем в результате принятия инвестиционных решений.

В целом методика разработки инвестиционного плана может быть представлена следующим образом.

  1. Анализ и оценка текущего финансово-экономического состояния предприятия с учетом реализуемых проектов.

  2. Выявление альтернатив развития предприятия – совокупности проектов, готовящихся к реализации в будущих периодах.

  3. Отбор приемлемых для реализации проектов по критериям, принятым для оценки отдельных проектов.

  4. Составление нескольких альтернативных инвестиционных планов на несколько лет вперед.

  5. Прямой имитационный анализ и оценка отобранных инвестиционных планов.

  6. Выбор одного инвестиционного плана по рейтинговому критерию.


1.2 Инвестиционные проекты. Общие положения

Инвестирование — это создание или пополнение запа­са. Термин «инвести­ция» происходит от латинского слова investire — облачать. С финансовой и экономической точек зрения инвестиро­вание может быть определено как долгосрочное вложе­ние экономических ресурсов в целях создания и получе­ния чистой прибыли в будущем, превышающей общий начальный вложенный капитал.

Инвестиционная деятельность — вложение инвести­ций и осуществление практических действий в целях по­лучения прибыли и (или) достижения иного полезного результата.

В соответствии с Федеральным Законом «Об инвести­ционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» субъектами инве­стиционной деятельности могут являться отечественные и иностранные инвесторы, заказчики, подрядчики, пользова­тели объектов капитальных вложений и другие лица.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения с ис­пользованием собственных и (или) привлеченных средств. Это могут быть физические и юридические лица, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также уполно­моченные ими физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов.

Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется пра­вами владения, пользования и распоряжения капиталь­ными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором или государственным контрактом.

Подрядчики — это физические и юридические лица, ко­торые выполняют работы по договору подряда или госу­дарственному контракту, заключаемому с заказчиком. Под­рядчики должны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законодательством.

Пользователи объектов капитальных вложений - это физические и юридические лица, в том числе иностран­ные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международ­ные объединения и организации, для которых создаются эти объекты [2].

Принято различать следующие типы инвестиций:

  • финансовые (портфельные) инвестиции;

  • реальные (капиталообразующие) инвестиции;

  • инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции — это денежные средства, вкладываемые в акции, облигации и другие Ценные бумаги, выпущенные государством, муниципальными органа­ми самоуправления, корпоративными компаниями.

Реальные инвестиции в узком смысле — это вложения денежных средств в основной капитал и на прирост мате­риально-производственных запасов. В этом смысле ука­занное понятие применяется в экономическом анализе и, в частности, используется в системе национальных сче­тов ООН. Они в свою очередь могут быть начальными ин­вестициями (нетто-инвестиции) и экстенсивными инвес­тициями (реинвестиции) [3].

Инвестиции в нематериальные активы — это вложения денежных средств в приобретение научно-технических разработок (имущественные права, лицензии на переда­чу прав промышленной собственности, ноу-хау и др.).

Исходя из целей инвестиционного проекта, реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:

  • инвестиции, направленные на повышение эффектив­ности производства; их цель — создание условий для сни­жения производственных затрат инвестора за счет заме­ны оборудования на более производительное или пере­мещения производственных мощностей в регионы с бо­лее привлекательными условиями производства и нало­гообложения;

  • инвестиции в расширение производства; их цель — увеличение объема производства и реализации продукции;

  • инвестиции в основной капитал или капитальные вло­жения основные средства, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техничес­кое перевооружение действующих предприятий, приобре­тение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты; их цель — повышение эффективности производства, расширение его объемов, номенклатуры и улучшение качества выпускае­мой продукции;

  • инвестиции в создание новой или принципиально новой продукции; их цель — выпуск новой продукции, а также выход на новые внутренние и внешние рынки;

  • инвестиции в создание дополнительных рабочих мест; их цель — снижение напряженности социально-экономи­ческой обстановки в стране и отдельных ее регионах;

  • инвестиции, направленные на достижение стабильно­сти в обеспечении сырьем и полуфабрикатами производства;

  • инвестиции, направленные на охрану окружающей среды и обеспечение безопасности выпускаемой продукции.

Как видно, цели реального инвестирования могут быть разными, однако оно является основой развития всех крупных предприятий [2].

Без реального инвестирования различных проектов и мероприятий немыслимо осуществление технического перевооружения, обновление и расширенное воспроизводство основных производственных фондов, повышение производительности труда, изготовление конкурентоспособной продукции и улучшение всех экономических показателей работы предприятия.

Эффективность инвестиций зависит от множества факторов, в том числе -- от фактора риска. Решения инвес­тиционного характера обычно принимаются в условиях неопределенности. Под неопределенностью понимают неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе издержках и результатах (доходах или убытках). Неопределенность, связанная с воз­можностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и их последствий, есть риск. Наступление события, вероятность которого составляет риск, может повлечь за собой отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой (сохранение ожидаемых результатов) и положительный (выигрыш, выгода, прибыль) результат.

В связи с неопределенностью будущего развития экономики для реальных инвестиций и связанных с ними будущих эффектов характерны огромные риски. Поэтому для выживания в условиях рыночной экономики всем крупным производственным предприятиям жизненно необходимо эффективное управление реальными инвестициями [1].

В самом общем смысле инвестиционным проектом (ИП) называется план вложения капи­тала в целях получения прибыли. Понятие «инвестици­онный проект» в отечественной литературе употребляет­ся в двух смыслах:

  • как деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспе­чивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

  • как система, включающая в себя определенный на­бор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

В целом, как указано в Федеральном Законе «Об ин­вестиционной деятельности в Российской Федерации, осу­ществляемой в форме капитальных вложений», инвести­ционный проект — это обоснование экономической це­лесообразности, объема и сроков осуществления капи­тальных вложений. При этом необходима проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с зако­нодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осу­ществлению инвестиций (бизнес-план).

Существуют признаки, по которым инвестиционные проекты можно классифицировать. Так, два анализируемых проекта называются независимыми проектами, если решение об инвестировании одного из них не влияет на решение о финансировании другого [2].

Если два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, то такие проекты называют­ся альтернативными, или взаимоисключающими, проекта­ми. Обычно к таким проектам относится строительство крупных предприятий, которые включают отдельные про­изводства, объединенные технологией и организацией вы­пуска продукции, а также транспортными коммуникация­ми и системами энергоснабжения.

Надо сказать, что в действительности большинство инвестиционных проектов, относятся к конфликтующим проектам, т. е. к проектам, в которых предполагаются разные пути достижения одной и той же цели. Конфлик­тующими также могут быть проекты с разным целевым назначением, но требующие на их реализацию примерно одинаковых инвестиций. Поэтому инвестиционная фир­ма всегда выбирает из анализируемых вариантов такой проект, который при бюджетных ограничениях принесет ей наибольшую выгоду.

Оценка эффективности инвестиций имеет огромный научный и практический интерес, поскольку оттого, насколько объективно и все­сторонне осуществлена эта оценка, зависят сроки окупа­емости вложенного капитала, темпы развития фирмы, а также решение многих проблем социально-экономичес­кого развития страны. А объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в свою очередь в значительной мере определяются использова­нием современных методов проведения такой оценки.

Оценка эффективности ИП должна осуществляться на стадиях:

  • разработки инвестиционного предложения и декла­рации о намерениях (экспресс-оценка инвестицион­ного предложения);

  • разработки обоснования инвестиций;

  • разработки ТЭО (проекта);

  • осуществления ИП (экономический мониторинг).

Каковы же общие критерии коммерческой привлека­тельности инвестиционного проекта? Кратко их можно обозначить как финансовую состоятельность проекта и эффективность инвестиций. По этим критериям и прово­дят соответственно финансовую и экономическую оцен­ки. Оба подхода взаимно дополняют друг друга. Первый используется для анализа ликвидности (платежеспособ­ности) проекта в ходе его реализации. По второму оцени­вается потенциальная способность проекта сохранить по­купательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста [2].

На рисунке 1.1 представлены основные методы оценки по каждому из критериев.

1.3 Оценка эффективности отдельных проектов

1.3.1 Денежные потоки инвестиционного проекта

Эффективность проекта оценивают в течение расчетного периода, включающего временной интервал (лаг) от начала проекта до его пре­кращения. Начало расчетного периода рекомендуют определять на дату вложения денежных средств в проектно-изыскательские работы. Прекращение реализации проекта может быть следствием:

  1. Исчерпания сырьевых ресурсов.

  2. Прекращения производства в связи с изменением требований (норм и стандартов) к выпускаемой продукции, технологии про­изводства или условиям труда на данном предприятии.

  3. Отсутствия потребности рынка в данной продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности.

  4. Износа активной части основных производственных фондов.

  5. Других причин, установленных в задании на разработку проекта.

При необходимости в конце расчетного периода предусматривают ликвидацию объекта. Расчетный период разбивают на шаги-отрезки, в пределах которых осуществляется агрегирование данных, используе­мых для оценки финансовых показателей.

Отрезки времени, в которых прогнозируют высокие темпы инфля­ции (свыше 10%),



Рисунок 1.1 - Методы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта


целесообразно разбивать на более мелкие шаги.

Денежный поток проекта — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его про­екта, определяемая для всего расчетного периода.

На каждом шаге потока значение денежного потока характеризуют:

  1. Притоком, равным размеру денежных поступлений на этом шаге.

  2. Оттоком, равным платежам на этом шаге.

  3. Сальдо (чистым денежным притоком, эффектом), равным разно­сти между притоком и оттоком денежных средств.

Денежный поток обычно состоит из частных потоков от от­дельных видов деятельности: инвестиционной, текущей (операцион­ной) и финансовой деятельности. К оттокам в инвестиционной дея­тельности относят: капиталовложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные расходы в конце проекта, затраты на увели­чение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Последние выражают вложения части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты в банках или в долговые ценные бумаги с целью получения процентного дохода. К притокам относят продажу активов в течение и по окончании проекта (за выче­том уплачиваемых налогов), поступления за счет снижения потребно­сти в оборотном капитале и др. [7].

Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как прави­ло, на этапе оценки эффективности участия в проекте. Необходимую ин­формацию приводят в проектных материалах в увязке с разработкой схе­мы финансирования проекта. Данную схему подбирают в прогнозных ценах. Цель ее подбора — обеспечение реализуемости проекта, т. е. такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеет­ся достаточный объем средств для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не обязательным) условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательное значение на каждом шаге (m) величины накопленного сальдо потока (В):

В=B1+B2+B3>0


где Всуммарное сальдо денежных потоков на шаге m от B1,B2,B3сальдо денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности на соответствующем шаге потока.

1.3.2 Дисконтирование денежных потоков

Расчет показателей для оценки выгодности реального инвестирования базируется на концепции оценки стоимости денег во времени. Данная концепция исходит из предпочтительности денег сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этой логики, поскольку:

  1. Существует риск, что деньги могут быть не получены в будущем.

  2. Если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно выгодно инвестировать для получения дохода в будущем [2].

При оценке инвестиционного проекта часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы на его осуществление) при различных вариантах его реализации. Чтобы та­кие сравнения имели смысл, денежные потоки сопоставляют в какой-то один период времени. Для сравнения можно выбрать любой момент времени, но для удобства берется нулевой период, т. е. начало осуще­ствления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту времени. В этих целях используют следующие формулы:


БС=; НС=


где БСбудущая денежная сумма (будущая стоимость); НС — насто­ящая (текущая) стоимость денежной суммы; r — норма дисконта или ставка доходности, доли единицы; t -— продолжительность расчетного периода (лет, месяцев).

Будущая стоимость инвестиций — сумма, в которую превратятся деньги, вложенные сегодня, через определенный промежуток времени при установленной процентной (дисконтной) ставке. Процент может быть простым и сложным. Простой процент начисляют только на ос­новную сумму инвестированных средств. Сложный процент — на ос­новную сумму и проценты предшествующих периодов.

Текущая (настоящая) стоимость денежных средств представляет собой произведение будущей стоимости и коэффициента дисконтиро­вания:


НС=БС*КД


где КДкоэффициент дисконтирования, доли единицы.

Коэффициент дисконтирования всегда меньше единицы, так как в ином случае деньги сегодня стоили бы меньше, чем деньги завтра.

Следовательно, дисконтированием денежных потоков называют приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени. Последний характеризуют моментом приведения и обозначают через t. Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяют к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым для дискон­тирования, является норма дисконта (r), выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Дисконтирование денежного потока на шаге т осуществляют путем умножения его значения (ДП) на коэффициент дисконтирования (а), рассчитываемый по формуле:


a


где tmмомент окончания шага m; r — норма дисконта, доли единицы в год; tmt0период времени, годы.

Норма дисконта (r) является экзогенно задаваемым основным эко­номическим параметром, используемым при оценке эффективности проекта.

В ряде случаев значение нормы дисконта может выбираться неоди­наковым для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в ситуациях:

  1. Переменного по времени риска.

  2. Переменной по времени структуры капитала при оценке коммер­ческой эффективности проекта [2].

1.3.3 Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов

Ключевые показатели, используемые для оценки эффективно­сти инвестиционных проектов в России, перечислены в таблице 1.1.

ЧД и ЧДД показывают превышение суммарных денежных поступ­лений над суммарными затратами для данного проекта (без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным момен­там времени). Указанные показатели для всех характеристик эффек­тивности должны быть положительными. При сравнении по этим параметрам различных вариантов одного и того же проекта пред­почтение отдают варианту с наиболее высоким значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Для определения ВНД необязательно знать заранее норму дискон­та, поскольку ее находят обычным подбором показателей.

Для отдельных проектов и различных шагов расчетного периода текущая ВНД может отсут­ствовать.

Моментом окупаемости называют тот наиболее ранний момент време­ни в расчетном периоде, после которого чистый дисконтированный доход (ЧДД) становится положительным числом, т. е. ЧДД > 0.

Чем ниже абсолютное значение ПФ, тем меньший объем денежных средств должен привлекаться для финансирования проекта из внешних источников.

Индексы доходности показывают относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Их рассчитывают как для дисконтирован­ных, так и не дисконтированных денежных потоков.

Индексы доходности затрат и инвестиций больше единицы, если для данного денежного потока чистый доход положителен. Индек­сы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают еди­ницу, если для этого потока чистый дисконтированный доход положите­лен. Индексы доходности затрат и дисконтированных затрат для всех видов эффективности должны быть больше единицы. Близость индекса доходности дисконтированных затрат к единице может свидетельство­вать о недостаточной устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и затрат. Индексы доходности инвестиций (ИД и ИДД) также должны быть выше единицы. Эти индексы можно использовать при вы­боре проектов для финансирования [2].



Таблица 1.1 – Показатели оценки эффективности ИП

Название показателя

Определение показателя

Формулы для расчета

1

Чистый доход (ЧД)

ЧД – накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период

ЧД=

где ДПт, -денежный поток на шаге m расчетного периода

2

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

ЧДД -- накопленный дисконтированный эффект за расчетный период

ЧДД=*a(r)

где аткоэффициент дисконтирования, r – норма доходности


3

Внутренняя норма доходности (ВНД)

ВНД – единственное положительное число rх ,

характеризующее рентабельность проекта

При r=rх ЧДД=0,

при r>rх ЧДД<0,

при r<rх ЧДД>0,

где r – норма доходности

4

Срок окупаемости инвестиций

Про­должительность периода от начального момента до момента окупае­мости


5

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ)

ПФ -- величина отрицательного накопленно­го сальдо от инвестиционной и текущей деятельности


6

Индекс доходности затрат (ИДЗ)

ИДЗ -- отношение суммы денежных притоков (накоплен­ных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей)

ИД=

где -- сумма притоков, -- сумма затрат

7

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ)

ИДДЗ -- отношение суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков

ИДДЗ=

где -- сумма дисконтированных притоков, -- сумма дисконтированных затрат

8

Индекс доходности инвестиций (ИД)

ИД -- отношение суммы элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине сум­мы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

где –накопленный объем инвестиций

9

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД)

ИДД --отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от текущей деятельности к абсолютной величине дисконтированной сум­мы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности

где –накопленный дисконтированный объем инвестиций

1.3.4 Сравнительный анализ эффективности инвестиционных проектов

В условиях рыночной экономики критерием привлекательности про­екта является уровень доходности, полученной на вложенный капитал. Под доходностью (прибыльностью) проекта понимают не просто при­рост капитала, а такой темп его прироста, который полностью компенсирует изменение покупательной способности денег в течение рассматри­ваемого периода, обеспечивает минимальный уровень доходности и по­крывает риск инвестора, связанный с его реализацией [4]. Следовательно, проблема оценки привлекательности инвестиционного проекта для ин­вестора заключается в определении уровня его прибыльности. В практи­ке проектного анализа применяют два основных подхода к решению про­блемы оценки привлекательности проектов: статистические (простые) модели и динамические модели (методы дисконтирования). Статис­тические методы оценки не учитывают фактор времени и используют данные бухгалтерской отчетности, на основе которой рассчитывают простую норму прибыли и срок окупаемости проекта. Построение дис­контированных критериев оценки проектов базируется на использова­нии теории ценности денег во времени. В мировой практике наибольшее распространение получили динамические модели, представленные в таблице 1.2.

Метод чистой текущей (приведенной) стоимости (NPV) ориен­тирован на достижение главной цели инвестирования — получение при­емлемого для инвестора чистого дохода в форме прибыли. Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику финансового результата реализации проекта, т. е. конечный эффект в абсолютном выра­жении [2].

Проект может быть одобрен инвестором, если NPV> 0, т. е. он гене­рирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала (Weigh­ted Average Cost of Capital, WACC), норму доходности.

Если значение PI 1,0, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проек­ты с РI> 1,0.

Характеризуя показатель «дисконтированный период оку­паемости», необходимо отметить, что он может быть использован не только для оценки эффективности капитальных вложений, но и для уровня инвестиционного риска, связанного с ликвидностью. Это вы­звано тем, что чем длительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска. Недостат­ком данного показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые образуются после периода полной окупаемости капи­тальных вложений. Так, по проектам с длительным сроком эксплуата­ции после наступления периода окупаемости может быть получена большая сумма чистой текущей стоимости, чем по проектам с корот­ким сроком окупаемости.

Экономическое содержание IRR состоит в том, что все доходы и за­траты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе зада­ваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доход­ности самого проекта.

На практике полученную величину чистой текущей стоимости (NPV) от проекта сопоставляют, с настоящей стоимостью инвестици­онных затрат. Отбирают проекты с IRR большей, чем средневзвешен­ная стоимость капитала (WACC), принимаемая за минимально допус­тимый уровень доходности.

IRR>WACC

При IRR < WACC проект считают неэффективным. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, из которых фор­мируют инвестиционный портфель предприятия (с максимальной суммарной чистой текущей стоимостью — NPV, если ограничен капи­тальный бюджет инвестора) [4].

Каждый из методов оценки дает возможность специалистам предпри­ятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Поэтому опытные аналитики используют все основные мето­ды в инвестиционном анализе каждого проекта, а компьютерные техно­логий облегчают решение этой задачи. Следовательно, основные крите­рии принятия инвестиционных решений следующие:

Таблица 1.2 – Динамические модели оценки ИП

Название метода

Определение показателя

Формулы для расчета

1

Чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (Net Present Value, NPV)

Чистая текущая стоимость — это эффект от проекта, приведенный к настоящей стоимости денежных поступлений; разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дис­контирования) суммой денежных поступлений за период эксплуа­тации проекта и сумой инвестированных в его реализацию денежных средств

PV=,


где PV — настоящая стоимость, FV — будущая стоимость денежных поступлений от проекта (Fu­ture Value); r—ставка дисконтирования, доли единицы; tрасчетный период, число лет (месяцев).


NPV=PV-I


где I — сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реа­лизацию проекта; PVнастоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования.



2

Индекс доходности (Profitability Index, PI)

PI – это отношение настоящей стоимости денежных поступлений к сумме инвестиций

PI=


3

Дисконтированный период окупаемости вложенных средств (Discounted Payback Period, DPP)

DPP – это отношение суммы инвестиций к средней величине денежных поступлений в расчетном периоде.

DPP=

где DPP — дисконтированный период окупаемости, число лет; I — сум­ма инвестиций, направленных на реализацию проекта; PVt — средняя величина денежных поступлений в периоде t.


4

Внутренняя норма доходности или маржинальная эффективность капитала (Internal Rate of Return, IRR)

IRR – величина, ха­рактеризующая уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от капиталовложений приводится к настоящей стоимо­сти авансированных средств.


IRR=


где NPV — чистая текущая стоимость денежных поступлений; I — ин­вестиции капиталовложения в данный проект.


Случайные файлы

Файл
26799.rtf
10593.rtf
46649.rtf
17228-1.rtf
16489.rtf




Чтобы не видеть здесь видео-рекламу достаточно стать зарегистрированным пользователем.
Чтобы не видеть никакую рекламу на сайте, нужно стать VIP-пользователем.
Это можно сделать совершенно бесплатно. Читайте подробности тут.