Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин (T-BOOK5)

Посмотреть архив целиком












×ÀÑÒÜ II



Âèäû öåííûõ áóìàã




Ãëàâà 5. ÀÊÖÈÈ


Ïåðâîå â ìèðå ïóáëè÷íîå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî îñíîâàíî â 50-õ ã.ã XVI âåêà â Âåëèêîáðèòàíèè â êà÷åñòâå êîìïàíèè "Òîðãîâöåâ - èñêàòåëåé ïðèêëþ÷åíèé äëÿ îòêðûòèÿ ðåãèîíîâ, âëàäåíèé, îñòðîâîâ è íåèçâåñòíûõ ìåñò". Ïåðâàÿ åå ýêñïåäèöèÿ èç 3 êîðàáëåé - â Àðõàíãåëüñê, à äàëåå - â Ìîñêâó, ê Èâàíó Ãðîçíîìó. Èç Ìîñêâû óäàëîñü âåðíóòüñÿ ñ òîâàðàìè è òîðãîâûì ñîãëàøåíèåì, ïîñëå ÷åãî êîìïàíèÿ ñòàëà íàçûâàòüñÿ Ðóññêîé, åå àãåíòû ñïóñêàëèñü ïî Âîëãå äî Êàñïèéñêîãî ìîðÿ.

Å.Â.Ìîðãàí, Â.À.Òîìàñ "Ôîíäîâàÿ áèðæà" (â èçëîæåíèè, Ëîíäîí, 1962ã.).



5.1. Àêöèè: îáùàÿ õàðàêòåðèñòèêà


Îïðåäåëåíèå àêöèè. Â ðîññèéñêîé íîðìàòèâíîé ïðàêòèêå (êîíåö 1994ã.) èñïîëüçóþòñÿ 3 îïðåäåëåíèÿ àêöèé:


Ïîëîæåíèå î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã è ôîíäîâûõ áèðæàõ â ÐÑÔÑÐ (ïîñòàíîâëåíèå ïðàâèòåëüñòâà Ðîññèè îò 28.12.91ã. ¹ 78)


Ïîëîæåíèå îá àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ (ïîñòàíîâëåíèå îò 25.12.90ã. ¹ 601)



Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ ÐÔ


Àêöèè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ - ëþáûå öåííûå áóìàãè, óäîñòîâåðÿþùèå ïðàâî èõ âëàäåëüöà íà äîëþ â ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâàõ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà, íà ïîëó÷åíèå äîõîäà îò åãî äåÿòåëüíîñòè è, êàê ïðàâèëî, íà ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè ýòèì îáùåñòâîì.



Àêöèÿ - öåííàÿ áóìàãà, âûïóñêàåìàÿ àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì è óäîñòîâåðÿþùàÿ ïðàâî ñîáñòâåííîñòè íà äîëþ â óñòàâíîì êàïèòàëå îáùåñòâà.


Àêöèÿ ïðèçíàåòñÿ öåííîé áóìàãîé. Îïðåäåëåíèÿ àêöèè íå äàåòñÿ.



Ýòè îïðåäåëåíèÿ, â îñíîâíîì, íå ïðîòèâîðå÷àò äðóã äðóãó, ïîä÷åðêèâàÿ ñëåäóþùèå ôóíäàìåíòàëüíûå ñâîéñòâà àêöèé àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ:

àêöèè - ýòî òèòóëû ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà, âûïóñê àêöèé - ýòî íå çàéì (â îòëè÷èå îò îáëèãàöèé, äåïîçèòíûõ è ñáåðåãàòåëüíûõ ñåðòèôèêàòîâ è ò.ä.);

ó àêöèè íåò êîíå÷íîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ, àêöèÿ (â êëàññè÷åñêîì ñëó÷àå) - ýòî íåãàñèìàÿ öåííàÿ áóìàãà (â îòëè÷èå îò, íàïðèìåð, îáëèãàöèé);

îãðàíè÷åííàÿ îòâåòñòâåííîñòü. Èíâåñòîð íå ìîæåò ïîòåðÿòü áîëüøå, íåæåëè îí âëîæèë â àêöèþ. Èíâåñòîð íå îòâå÷àåò ïî îáÿçàòåëüñòâàì îáùåñòâà â öåëîì (÷òî ñòàëî øèðîêî ðàñïðîñòðàíåííûì òîëüêî â íà÷àëå ÕIÕ âåêà).

Îáû÷íî òàêæå ïîä÷åðêèâàþò íåäåëèìîñòü àêöèè (íåäåëèìîñòü ïðàâ, êîòîðûå îíà ïðåäñòàâëÿåò). Äâà ëèöà (íàïðèìåð, ñóïðóãè), ñîâìåñòíî âëàäåþùèå îäíîãîëîñîé àêöèåé, âñåãäà, â ëþáîì ñëó÷àå áóäóò ïðåäñòàâëÿòü òîëüêî îäèí ãîëîñ íà ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ. Èíà÷å ãîâîðÿ, åñëè àêöèÿ ïðèíàäëåæèò íåñêîëüêèì ëèöàì, òî âñå îíè ïðèçíàþòñÿ åäèíûì äåðæàòåëåì àêöèè.

Èìåííûå àêöèè è àêöèè íà ïðåäúÿâèòåëÿ. Áîëüøèíñòâî ðûíêîâ öåííûõ áóìàã ðàçëè÷íûõ ñòðàí èñïîëüçóþò èìåííûå (çàðåãèñòðèðîâàííûå àêöèè). Îñîáåííîñòüþ ãåðìàíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà ÿâëÿåòñÿ àáñîëþòíîå ïðåîáëàäàíèå àêöèé íà ïðåäúÿâèòåëÿ (ñâîáîäíî îáðàùàþòñÿ, íå çàðåãèñòðèðîâàíû ó ýìèòåíòà íà êîíêðåòíîãî äåðæàòåëÿ, äèâèäåíä âûïëà÷èâàåòñÿ ïî êóïîíó òîìó äåðæàòåëþ àêöèè, êîòîðûé â íåì óêàçàí). Øèðîêî èñïîëüçóþòñÿ àêöèè íà ïðåäúÿâèòåëÿ â Øâåéöàðèè.


 ðîññèéñêîé ïðàêòèêå ðàçðåøåíî èñïîëüçîâàíèå òîëüêî èìåííûõ àêöèé. Ãåðìàíñêèìè ýêñïåðòàìè ÷àñòî ïîä÷åðêèâàåòñÿ, ÷òî ýòî - âðåìåííàÿ íîðìà, ñâÿçàííàÿ ñ ïåðåõîäíûì, íåðûíî÷íûì ìûøëåíèåì ëþäåé, ðàáîòàþùèõ â ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíàõ Ðîññèè, îðèåíòèðîâàííûõ íà ïîèìåííûé ó÷åò äîõîäîâ, âëàäåíèÿ ïàêåòàìè àêöèé, öåíòðàëèçîâàííûé êîíòðîëü ñîñòîÿíèé. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, â óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè â Ðîññèè â 1991-93 ã.ã àêöèè íà ïðåäúÿâèòåëÿ áûñòðî áû ïðåâðàòèëèñü â ñóððîãàò íàëè÷íîñòè, èíñòðóìåíò ïëàòåæåé, èõ âûïóñê ìîã áû ñïîñîáñòâîâàòü ãèïåðèíôëÿöèîííîìó íàñûùåíèþ îáîðîòà äåíåæíîé íàëè÷íîñòüþ è åå ñóððîãàòàìè. ×åðåç öåííûå áóìàãè íà ïðåäúÿâèòåëÿ (âêëþ÷àÿ àêöèè) ëåãêî îòìûâàòü äåíüãè, ëåãêî îáõîäèòü íàëîãîâûé êîíòðîëü.


Èñïîëüçîâàíèå è îáðàùåíèå òîëüêî èìåííûõ àêöèé ïðåäïîëàãàåò êà÷åñòâåííî èíóþ òåõíè÷åñêóþ èíôðàñòðóêòóðó ôîíäîâîãî ðûíêà ñóùåñòâîâàíèå ðàçâèòîé ðåãèñòðàòîðñêîé ñåòè (âåäåíèå ðååñòðîâ àêöèîíåðîâ, òùàòåëüíûé, ïîèìåííûé ó÷åò ïåðåõîäà ïðàâ ñîáñòâåííîñòè, ðàçâèòèå ôóíêöèè íîìèíàëüíîãî äåðæàòåëÿ è ò.ä.).

Âñòàâêà 10

Ìîãóùåñòâî àêöèé

Ñòðóêòóðà ïðåäïðèÿòèé â ÑØÀ (ïî ôîðìàì ñîáñòâåííîñòè):

Îðãàíèçàöèîííî-ïðàâîâàÿ ôîðìà ïðåäïðèÿòèÿ


1970ã.


1992ã.


Èíäèâèäóàëüíûå ïðåäïðèÿòèÿ



78%


69%


Òîâàðèùåñòâà



8%


10%


Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà



14%


21%


Ïðè ýòîì ê 1993ã. áîëåå 70% êîðïîðàöèé èìåëè âûðó÷êó, íå ïðåâûøàþùóþ 500 òûñ. äîëë. â ãîä.

Îäíàêî, àêöèîíåðíûå îáùåñòâà ïðèíîñèëè áîëåå 90% äåíåæíîé âûðó÷êè ïðåäïðèÿòèé ÑØÀ. Êàê âèäíî èç òàáëèöû, äîëÿ àêöèîíåðíîé ñîáñòâåííîñòè íåïðåðûâíî óâåëè÷èâàåòñÿ.

 Ðîññèè íà 1.01.93ã. (äî íà÷àëà ìàñøòàáíîé ïðèâàòèçàöèè) áûëî ñîçäàíî íîâûõ õîçÿéñòâåííûõ ñòðóêòóð 950 òûñ., èç íèõ èíäèâèäóàëüíûå ïðåäïðèÿòèÿ - 21%, òîâàðèùåñòâà è êîîïåðàòèâû - 58%, àêöèîíåðíûå îáùåñòâà - 21%. Ê ñåðåäèíå ëåòà 1993ã. äîëÿ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ ïðè ïðèâàòèçàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé ñîñòàâèëà ïðèìåðíî 50%.*

________________

*Èñòî÷íèêè: E.J.Seifried. Economics for bankers. Wash.: American Bankers Association. - 1990. - ð. 205; L.E.Boone, D.L.Kurtz. Contemporary Business. USA: The Dryden Press. - 1993. - ð. 144.

Ýêîíîìèêà è æèçíü. - 1993. - ¹ 7.

Êîììåðñàíò. - 1993. - ¹ 27. - Ñ. 16.


Àêöèè îòêðûòîãî è çàêðûòîãî àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ. Îíè îòëè÷àþòñÿ îò àêöèé, ðàçìåùàåìûõ ïî îòêðûòîé è çàêðûòîé ïîäïèñêå. Ïóòàíèöà â ýòèõ ïîíÿòèÿõ èíîãäà ñâîéñòâåííà äàæå ñïåöèàëèñòàì. Ñîïîñòàâëåíèå óêàçàííûõ âèäîâ àêöèé ïðèâåäåíî íèæå (òàáëèöà 33).

Òàáëèöà 33

Îñíîâíîé êðèòåðèé, ïî êîòîðîìó ðàçëè÷àþòñÿ


Âèäû àêöèé


Ñïîñîáíîñòü ñâîáîäíî îáðàùàòüñÿ



Àêöèè îòêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà - ìîãóò ïåðåõîäèòü îò îäíîãî ëèöà ê äðóãîìó áåç ñîãëàñèÿ äðóãèõ àêöèîíåðîâ


Àêöèè çàêðûòîãî îáùåñòâà ìîãóò ïåðåõîäèòü îò îäíîãî ëèöà ê äðóãîìó òîëüêî ñ ñîãëàñèÿ áîëüøèíñòâà àêöèîíåðîâ, åñëè èíîå íå îãîâîðåíî â óñòàâå


Ñïîñîá ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ öåííîé áóìàãè ñðåäè èíâåñòîðîâ ïðè åå âûïóñêå



Àêöèè, ðàçìåùàåìûå ïî îòêðûòîé ïîäïèñêå, ýìèòèðóþòñÿ â ôîðìå îòêðûòîãî (ïóáëè÷íîãî) ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã ñðåäè ïîòåíöèàëüíî íåîãðàíè÷åííîãî êðóãà èíâåñòîðîâ - ñ ïóáëè÷íûì îáúÿâëåíèåì, ðåêëàìíîé êîìïàíèåé è ðåãèñòðàöèåé ïðîñïåêòà ýìèññèè


Àêöèè, ðàçìåùàåìûå ïî çàêðûòîé ïîäïèñêå, ýìèòèðóþòñÿ â ôîðìå çàêðûòîãî (÷àñòíîãî) ðàçìåùåíèÿ - áåç ïóáëè÷íîãî îáúÿâëåíèÿ, áåç ðåêëàìíîé êîìïàíèè, ïóáëèêàöèè è ðåãèñòðàöèè ïðîñïåêòà ýìèññèè ñðåäè çàðàíåå èçâåñòíîãî îãðàíè÷åííîãî êðóãà èíâåñòîðîâ â ïðåäåëàõ îãðàíè÷åííîé ñóììû â äåíåæíîì âûðàæåíèè



Âîçìîæíûå âçàèìîñâÿçè ìåæäó óêàçàííûìè ðàçíîâèäíîñòÿìè àêöèé ðàññìîòðåíû íèæå:


Âèäû ïîäïèñêè


Àêöèè îòêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà


Àêöèè çàêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà


Âîçìîæíîñòü îòêðûòîé ïîäïèñêè (ïóáëè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ)



+


-

(ãðàæäàíñêèé êîäíêñ ÐÔ0


Âîçìîæíîñòü çàêðûòîé ïîäïèñêè (çàêðûòîãî ðàçìåùåíèÿ)



+


+



Ìèíèìàëüíûé íîìèíàë àêöèè ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó - 10 ðóáëåé.  1992-93ã.ã. (ïî äàííûì ðååñòðîâ, êîòîðûå âåëè Öåíòðàëüíûé áàíê ÐÔ è Ìèíôèí ÐÔ, âûáîðî÷íûé àíàëèç 400 ýìèòåíòîâ - 200 áàíêîâ è 200 ïðåäïðèÿòèé) âûïóñêàëèñü è îáðàùàëèñü àêöèè ñëåäóþùèõ íîìèíàëîâ (òàáëèöà34):




Òàáëèöà 34



Íîìèíàëû àêöèé, â ðóá.


Êàòåãîðèè

ýìèòåíòîâ




îò 10

äî 100

âêëþ÷.


îò 100

äî 1000

âêëþ÷.


îò 1000

äî 10000

âêëþ÷.


îò 10000

äî 100000

âêëþ÷.


âûøå 100000


ìèíè-ìàëüíûé íîìèíàë


ìàêñè-ìàëüíûé íîìèíàë


Êîëè÷åñò-âî âûïóñêîâ - 100

















Ïðåäïðèÿ-òèÿ, â %



6,5


68


20,5


3


2


100 ðóá.


500 òûñ. ðóá.


Áàíêè, â %



2


39,5


26,5


28


4


10 ðóá.


1ìëí. ðóá.


Âûïóñê àêöèé ñ êðóïíûì íîìèíàëîì ñîñðåäîòî÷åí â êðóïíûõ ãîðîäàõ. Áîëåå êðóïíûå íîìèíàëû àêöèé, ýìèòèðóåìûå áàíêàìè, îòðàæàþò õàðàêòåð ñîáñòâåííîñòè íà áàíêè â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå - âëàäåëüöàìè èõ, â îñíîâíîì, ÿâëÿþòñÿ þðèäè÷åñêèå ëèöà. Íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåíû íîìèíàëû 1000, 10000 è 100000.  1993-94ã.ã. (â ñâÿçè ñ âûñîêîé èíôëÿöèåé) ïðîèñõîäèëî óêðóïíåíèå íîìèíàëîâ â 4-10 ðàç.

Áåçíîìèíàëüíûå àêöèè.  ðÿäå ñòðàí (â ò.÷. â ÑØÀ) ðàçðåøåí âûïóñê àêöèé áåç óêàçàíèÿ íîìèíàëà (íè íà ñåðòèôèêàòå àêöèè, íè â óñëîâèÿõ âûïóñêà).  ýòîì ñëó÷àå ìîæåò óêàçûâàòüñÿ äîëÿ èìóùåñòâà, êîòîðóþ ïðåäñòàâëÿåò àêöèÿ (íàïðèìåð, ñòîòûñÿ÷íàÿ, ìèëëèîííàÿ è ò.ä.).

Ïðÿìîãî çàïðåùåíèÿ âûïóñêà áåçíîìèíàëüíûõ àêöèé â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå íåò. Ðåãóëÿòèâíûå îðãàíû ìîãóò ïîñ÷èòàòü êîñâåííûì çàïðåùåíèåì óêàçàíèå â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå ìèíèìàëüíîãî íîìèíàëà àêöèè (ñì. âûøå).

Ìèíèìàëüíîå êîëè÷åñòâî àêöèé, êîòîðîå ìîæåò áûòü âûïóùåíî â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå îäíèì ýìèòåíòîì. Åñëè àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ñîñòîèò èç îäíîãî àêöèîíåðà (÷òî íå çàïðåùåíî â Ðîññèè), òî, ñîîòâåòñòâåííî, ìèíèìàëüíîå ÷èñëî àêöèé ðàâíî 1.

Ñåðòèôèêàò àêöèè ÿâëÿåòñÿ ñâèäåòåëüñòâîì âëàäåíèÿ ïîèìåíîâàííîãî â íåì ëèöà îïðåäåëåííûì ÷èñëîì àêöèé îáùåñòâà.

Ñåðòèôèêàò àêöèè íåëüçÿ ïóòàòü ñ ñàìîé àêöèåé èëè åå áëàíêîì. Ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó ýòî - ñàìîñòîÿòåëüíàÿ öåííàÿ áóìàãà.  ñâîþ î÷åðåäü ýòî çíà÷èò, ÷òî ñåðòèôèêàò - à) ñïîñîáåí ñàìîñòîÿòåëüíî îáðàùàòüñÿ (ïîêóïàòüñÿ è ïðîäàâàòüñÿ), á) ÷àñòî èñïîëüçóåòñÿ êàê âðåìåííûé (èëè äàæå ïîñòîÿííûé) çàìåñòèòåëü ñàìîé àêöèè (äî ðåøåíèÿ àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì ïðîáëåì ñ èçãîòîâëåíèåì àêöèé, òàêæå äëÿ îáõîäà òðåáîâàíèé ðîññèéñêîãî çàêîíîäàòåëüñòâà îá îäèíàêîâîé íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè àêöèé â ìîìåíò ó÷ðåæäåíèÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà è äðóãèõ öåëåé). Îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû ñåðòèôèêàòà àêöèè, íàðÿäó ñ ðåêâèçèòàìè îáûêíîâåííûõ è ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé ïðèâåäåíû íèæå (ñì. òàáë. 38). Ïðèçíàíèå ñåðòèôèêàòà â êà÷åñòâå ñàìîñòîÿòåëüíîé öåííîé áóìàãè è åå ñïîñîáíîñòè ê ñàìîñòîÿòåëüíîìó îáðàùåíèþ (íàðÿäó ñ ïàðàëëåëüíûì îáðàùåíèåì ñàìèõ àêöèé) ñïîñîáíî êðàéíå óñëîæíèòü è äàæå ôàëüñèôèöèðîâàòü îáðàùåíèå öåííûõ áóìàã ïðè ìàññîâîì ðûíêå.



5.2. Àêöèè ïðåäïðèÿòèÿ è àêöèè òðóäîâîãî

êîëëåêòèâà


Âìåñòå ñ òåì óêàçàííûå îïðåäåëåíèÿ àêöèè íå âêëþ÷àþò 2 âèäà öåííûõ áóìàã, â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå òàêæå íàçûâàåìûõ àêöèÿìè - à) àêöèè òðóäîâîãî êîëëåêòèâà, á) àêöèè ïðåäïðèÿòèÿ. Ýòî óäèâèòåëüíûå öåííûå áóìàãè, íåèçâåñòíûå êàê àêöèè â ìèðîâîé ïðàêòèêå, êîòîðûå ïîÿâèëèñü òîëüêî â ïåðåõîäíûé, ñóððîãàòíûé ïåðèîä ðûíî÷íûõ ïðåîáðàçîâàíèé â ïëàíîâîé ýêîíîìèêå (ïîÿâèëèñü â êîíöå 80-õ ã.ã., âîçìîæíîñòü âûïóñêà ñîõðàíÿëàñü äî êîíöà 1994ã.)

Ñðàâíèòåëüíûé àíàëèç àêöèé àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ è àêöèé òðóäîâîãî êîëëåêòèâà è ïðåäïðèÿòèÿ ïðîâåäåí â òàáëèöå 35.

 ñâÿçè ñ êðàéíå îãðàíè÷åííûì êðóãîì ïðèìåíåíèÿ àêöèè ïðåäïðèÿòèÿ è àêöèè òðóäîâîãî êîëëåêòèâà íèæå íå ðàññìàòðèâàþòñÿ.

Âìåñòå ñ òåì, íåîáõîäèìî îòìåòèòü ïðèâëåêàòåëüíîñòü èäåè âûïóñêà öåííûõ áóìàã, íà îñíîâå êîòîðûõ ìîæíî îñóùåñòâëÿòü ÷àñòíûå èíâåñòèöèè â ãîñóäàðñòâåííîå ïðåäïðèÿòèå íà áåññðî÷íîé îñíîâå. Èìåííî â ýòîì - èäåÿ àêöèé ïðåäïðèÿòèÿ è òðóäîâîãî êîëëåêòèâà. Âî Ôðàíöèè ñ ýòîé öåëüþ ýìèòèðîâàëèñü èíâåñòèöèîííûå ñåðòèôèêàòû.


Òàáëèöà 35

Êðèòåðèè ñðàâíåíèÿ


Àêöèè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ



Àêöèè òðóäîâîãî êîëëåêòèâà



Àêöèè ïðåäïðèÿòèé


1



2


3


4


Ýìèòåíò



Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà


Ãîñóäàðñòâåííûå, àðåíäíûå, êîëëåêòèâíûå ïðåäïðèÿòèÿ; ïðåäïðèÿòèÿ îáùåñòâåííûõ îðãàíèçàöèé. Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà ýìèòåíòàìè áûòü íå ìîãóò


Ãîñóäàðñòâåííûå, àðåíäíûå, êîëëåêòèâíûå ïðåäïðèÿòèÿ; ïðåäïðèÿòèÿ îáùåñòâåííûõ îðãàíèçàöèé. Êîììåð÷åñêèå áàíêè, òîâàðèùåñòâà, õîçÿéñòâåííûå àññîöèàöèè. Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà ýìèòåíòàìè áûòü íå ìîãóò


Ïðåîáðàçóåòñÿ ëè ïðè âûïóñêå àêöèé â àêöèîíåðíîå îáùåñòâî



Äà (ïðè ïðåîáðàçîâà-íèè ïðåäïðèÿòèé, íàõîäÿùèõñÿ â íåàêöèîíåð-íûõ îðãàíèçà-öèîííî-ïðàâîâûõ ôîðìàõ)


Íåò


Íåò




















1



2


3


4


ßâëÿåòñÿ ëè òèòóëîì ñîáñòâåííîñòè íà èìóùåñòâî ïðåäïðèÿòèÿ



Äà


Íåò (ýòî - ñâèäåòåëüñòâî î âíåñåíèè ñðåäñòâ íà ðàçâèòèå ïðåäïðèÿòèÿ)


Íåò (ýòî - ñâèäåòåëüñòâî î âíåñåíèè ñðåäñòâ íà ðàçâèòèå ïðåäïðèÿòèÿ)


Êòî ìîæåò áûòü âëàäåëüöåì öåííîé áóìàãè (èíâåñòîðîì)



Þðèäè÷åñ-êèå è ôèçè÷åñêèå ëèöà


Òîëüêî ôèçè÷åñêèå ëèöà - ÷ëåíû òðóäîâîãî êîëëåêòèâà


Òîëüêî þðèäè÷åñêèå ëèöà


Ïî õàðàêòåðó âëàäåíèÿ



Òîëüêî èìåííûå


Òîëüêî èìåííûå


Èìåííûå è íà ïðåäúÿâèòåëÿ


Ïî âîçìîæíîñòè îáðàùåíèÿ



Îáðàùàþòñÿ


Ïåðåïðîäàæå íå ïîäëåæàò


Îáðàùàþòñÿ


Îáúåìû ðûíêà



Ïî îöåíêå, ê êîíöó 1994ã. - áîëåå 70 òðëí. ðóáëåé


Àêöèé òðóäîâîãî êîëëåêòèâà ê êîíöó 1990ã. áûëî âûïóùåíî íà ñóììó íå áîëåå 200 ìëí.ðóá. (ðàññ÷èòàíî ïî äîëå Ðîññèè â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ ÑÑÑÐ - 60-62%)


Àêöèé ïðåäïðèÿòèé ê êîíöó 1990ã. áûëî âûïóùåíî íà ñóììó íå áîëåå 80 ìëí.ðóá. (ðàññ÷èòàíî ïî äîëå Ðîññèè â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ ÑÑÑÐ - 60-62%)




Âûïóñê òàêèõ öåííûõ áóìàã, êàê àêöèè ïðåäïðèÿòèÿ (áåññðî÷íûé ñåðòèôèêàò - ñâèäåòåëüñòâî î âíåñåíèè ñðåäñòâ íà öåëè ðàçâèòèÿ), îôèöèàëüíî ïðèçíàííûõ ðîññèéñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì, ìîæåò íåîæèäàííî ñòàòü ïîïóëÿðíûì ó êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, òîâàðèùåñòâ è ò.ä.



5.3. Ïðîñòûå è ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè

àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà


È ìåæäóíàðîäíàÿ, è ðîññèéñêàÿ ïðàêòèêà âûäåëÿþò äâà îñíîâíûõ òèïà àêöèé: îáûêíîâåííûå (ïðîñòûå) àêöèè è ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè.

Ñðàâíèòåëüíàÿ õàðàêòåðèñòèêà óêàçàííûõ òèïîâ àêöèé ïðèâåäåíà â òàáëèöå 36.

Òàáëèöà 36

Êðèòåðèè ñðàâíåíèÿ


Îáûêíîâåííûå (ïðîñòûå) àêöèè


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè


1



2


3


Ñîäåðæàíèå öåííîé áóìàãè



Òèòóë ñîáñòâåííîñòè, íåãàñèìàÿ è íåäåëèìàÿ öåííàÿ áóìàãà


Òèòóë ñîáñòâåííîñòè, íåäåëèìàÿ è íåãàñèìàÿ öåííàÿ áóìàãà. Äîëÿ ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé â îáùåì îáúåìå óñòàâíîãî êàïèòàëà àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà íå äîëæíà ïðåâûøàòü 25% (Ãðàæäàíñêèé êîäåêñ ÐÔ)


Ýìèòåíò



Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà


Àêöèîíåðíûå îáùåñòâà (çà èñêëþ÷åíèåì èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ)





































1



2


3


Ïðàâî ãîëîñà



Äàþò ïðàâî ãîëîñà


Íå äàþò ïðàâî ãîëîñà, åñëè èíîå íå ïðåäóñìîòðåíî â óñòàâå àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà.
Âìåñòå ñ òåì â ïðàêòèêå ÑØÀ, Êàíàäû è äðóãèõ ñòðàí âëàäåëåö ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé ïðèîáðåòàåò ïðàâî ãîëîñà ïðè ðàññìîòðåíèè ñèòóàöèé, â êîòîðûõ ìîãóò áûòü íàðóøåíû åãî èíòåðåñû. Íàïðèìåð, åñëè îáùåñòâî íå âûïëà÷èâàåò åìó ôèêñèðîâàííûé äèâèäåíä â òå÷åíèå 4 êâàðòàëîâ (âûáîðû ñâîèõ ïðåäñòàâèòåëåé â ñîñòàâ Ïðàâëåíèÿ). Èëè ïî âîïðîñàì êîíâåðòàöèè ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé â îáûêíîâåííûå, åñëè óñëîâèÿ âûïóñêà ïåðâûõ ñîäåðæàò òàêîå ïðàâî îáìåíà. Ïîäîáíûé ïðåöåäåíò ñóùåñòâóåò è â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå (ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè êëàññà À, âûïóñêàåìûå ïðè ïðèâàòèçàöèè)


Ïðàâî äèâèäåíäà



Ïðàâî äèâèäåíäà íåôèêñèðîâàííîãî çàðàíåå ðàçìåðà (ïîñëå âûïëàòû äèâèäåíäîâ ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì)


Ïðàâî äèâèäåíäà ôèêñèðîâàííîãî ðàçìåðà (äî âûïëàòû äèâèäåíäîâ ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì). Äèâèäåíä ìîæåò ôèêñèðîâàòüñÿ íå òîëüêî ê íîìèíàëó, íî è êàê ïðîöåíò îò ÷èñòîé ïðèáûëè îáùåñòâà èëè ïî îòíîøåíèþ ê äðóãèì ýêîíîìè÷åñêèì ïîêàçàòåëÿì (ïðèìåð - ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè êëàññà À, âûïóñêàåìûå ïðè ïðèâàòèçàöèè)


Ïðàâî íà èìóùåñòâî ïîñëå ëèêâèäàöèè



Ïðàâî íà èìóùåñòâî ïîñëå óäîâëåòâîðåíèÿ òðåáîâàíèé âñåõ êðåäèòîðîâ è äåðæàòåëåé ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé


Ïðàâî íà èìóùåñòâî ïîñëå óäîâëåòâîðåíèÿ òðåáîâàíèé âñåõ êðåäèòîðîâ, âêëþ÷àÿ äåðæàòåëåé îáëèãàöèé


Ïðåèìóùåñòâåííîå ïðàâî ïîêóïêè íîâûõ ýìèññèé àêöèé äî èõ ðàçìåùåíèÿ ñðåäè ïóáëèêè



Îáåñïå÷èâàåòñÿ1


Íå îáåñïå÷èâàåòñÿ (ÑØÀ).  ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå îñòàâëåíî íà óñìîòðåíèå ýìèòåíòà


Ïðàâî íà ó÷àñòèå â óïðàâëÿþùèõ îðãàíàõ îáùåñòâà



Îáåñïå÷èâàåòñÿ


Îáåñïå÷èâàåòñÿ ïðè íàðóøåíèè ïðàâ ïðèâèëåãèðîâàííîãî àêöèîíåðà (÷àùå âñåãî ïðè íåâûïëàòå â òå÷åíèå äëèòåëüíîãî âðåìåíè äèâèäåíäîâ)


Ïðàâî ïîëó÷åíèÿ èíôîðìàöèè îá àêöèîíåðíîì îáùåñòâå (îò÷åòíîñòü, ñïèñîê àêöèîíåðîâ, ïðîòîêîëû ñîáðàíèé àêöèîíåðîâ è ò.ä.)



Îáåñïå÷èâàåòñÿ


Îáåñïå÷èâàåòñÿ



Ñîîòíîøåíèå âûïóñêà îáûêíîâåííûõ è ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé â 1992-93ã.ã. ñëåäóþùåå (ïî äàííûì ðååñòðà, êîòîðûé âåë Öåíòðàëüíûé áàíê ÐÔ, âûáîðî÷íûé àíàëèç 100 ýìèòåíòîâ-áàíêîâ):

ïî êîëè÷åñòâó âûïóñêîâ - 75% ïðîñòûå, 25% ïðèâèëåãèðîâàííûå;

ïî äåíåæíûì îáúåìàì âûïóñêà - 97,5% ïðîñòûå, 2,5%-

ïðèâèëåãèðîâàííûå.


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, â îñíîâíîì, âûïóñêàþòñÿ â Ðîññèè êàê ìåëêîíîìèíàëüíûå, äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ ìåëêèõ èíâåñòîðîâ (áåç ïåðåäà÷è èì ïðàâà ãîëîñà), äëÿ ìàòåðèàëüíîãî ñòèìóëèðîâàíèÿ ïåðñîíàëà, äëÿ îôîðìëåíèÿ åãî ó÷àñòèÿ â ïðèâàòèçàöèîííîé ñäåëêå èëè äëÿ ôèêñàöèè èíûõ èìóùåñòâåííûõ èíòåðåñîâ è ñâÿçåé ñ ýìèòåíòîì ôèçè÷åñêèõ ëèö. Òàê, äëÿ 100 ïðîèçâîëüíî âûáðàííûõ ýìèòåíòîâ-áàíêîâ (ïî äàííûì ðååñòðà Öåíòðàëüíîãî áàíêà ÐÔ çà 1992ã.) ðàñïðåäåëåíèå âåëè÷èí íîìèíàëîâ àêöèé ñîñòàâèëî (òàáëèöà 37):


Òàáëèöà 37



Íîìèíàëû àêöèé, â ðóá.




Êàòåãîðèè ýìèòåíòîâ


îò 10

äî 100

âêëþ÷.


îò 100

äî 1000

âêëþ÷.


îò 1000

äî 10000

âêëþ÷èò.


îò 10000

äî 100000

âêëþ÷èò.


âûøå 100000






êîëè÷åñòâî âûïóñêîâ - 100











Îáûêíîâåííûå àêöèè, â %



2,5


23


29,5


31


14




Ïðèâèëåãèðî-âàííûå àêöèè,

â %


-


64


32


4


-





Êàê ýìèòåíòó îñóùåñòâèòü âûáîð ìåæäó ïðîñòûìè è ïðèâèëåãèðîâàííûìè àêöèÿìè. Óâåëè÷åíèå âûïóñêà è äîëè â êàïèòàëå ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé - ìåðà, ê êîòîðîé ïðèáåãàþò òå àêöèîíåðíûå îáùåñòâà, êîòîðûå à) õîòåëè áû áûñòðî íàðàñòèòü êàïèòàë äëÿ ðåàëèçàöèè êðóïíûõ ïðîåêòîâ, á) ïðåäïî÷èòàþò ñîõðàíèòü, íå ðàçìûâàòü êîíòðîëüíîå âëèÿíèå îñíîâíîé ãðóïïû âëàäåëüöåâ ïðîñòûõ àêöèé, â) íå õîòåëè áû âûïóñêàòü îáëèãàöèè, ò.å. äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà, ïî êîòîðûì "êàê âåðåâî÷êå íå âèòüñÿ", ïðèäåò âðåìÿ ïîãàøàòü äîëã.

Îñíîâíûì àðãóìåíòîì - çà èëè ïðîòèâ - âûïóñêà ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé ÿâëÿþòñÿ ðàñ÷åòû ôèíàíñîâîé íàãðóçêè íà ïðèáûëü, ñâÿçàííîé ñ âûïëàòîé ôèêñèðîâàííûõ äèâèäåíäîâ.


Óïðîùåííûé ïðèìåð: Àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ïðåäïîëàãàåò âûïóñê ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé íà 1 ìëðä. ðóáëåé íà ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ (ôèêñèðîâàííûé äèâèäåíä - 15%, ÷òî ñîîòâåòñòâóåò ñðåäíåé ðûíî÷íîé ñòàâêå). Îæèäàåìàÿ ãîäîâàÿ ïðèáûëü îò âûïóñêà ïðîäóêöèè íà íîâîì îáîðóäîâàíèè - 200 ìëí.ðóá., ñòàâêà íàëîãîîáëîæåíèÿ - 40%. Îöåíèòü ýêîíîìè÷åñêóþ öåëåñîîáðàçíîñòü âûïóñêà ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé.

Îòâåò: åæåãîäíàÿ ôèíàíñîâàÿ íàãðóçêà íà ïðèáûëü - 1 ìëðä.ðóá. õ 0,15 = = 0,15 ìëðä.ðóá. = 150 ìëí.ðóá.

Ðåñóðñû äëÿ âûïëàòû äèâèäåíäîâ (îãðóáëåííî, áåç ó÷åòà äðóãèõ ðàñõîäîâ èç ïðèáûëè, â ÷àñòíîñòè, äèâèäåíäîâ ïî ïðîñòûì àêöèÿì)

200 ìëí.ðóá. - 200 ìëí.ðóá. õ 0,4 = 120 ìëí.ðóá.

Î÷åâèäíî, ÷òî äàííûé ïðîåêò ôèíàíñèðîâàíèÿ íå ïðåäñòàâëÿåòñÿ âîçìîæíûì.

5.4.Êëàññèôèêàöèÿ àêöèé ïî èõ

ðàçìåùåíèþ


Èñïîëüçîâàíèå êàçíà÷åéñêèõ àêöèé


Êëàññèôèêàöèÿ ÑØÀ (ïðèâîäèòñÿ â êà÷åñòâå ïðåäâàðèòåëüíîãî ðàçúÿñíåíèÿ):

Àêöèè, ðàçðåøåííûå ê âûïóñêó


Íåýìèòèðîâàííûå
àêöèè



Ýìèòèðîâàííûå àêöèè
(àêöèè, âûïóùåííûå è ïðîäàííûå èíâåñòîðàì)





íåïîãàøåííûå
àêöèè (íàõîäÿùèåñÿ â ñîáñòâåííîñòè âíåøíèõ èíâåñòîðîâ, îáðàùàþùèåñÿ àêöèè)


êàçíà÷åéñêèå àêöèè
(ñîáñòâåííûå àêöèè, âûêóïëåííûå êîìïàíèåé ó âíåøíèõ èíâåñòîðîâ è íàõîäÿùèåñÿ â åå âëàäåíèè)


Ýìèòèðîâàííûå àêöèè = íåïîãàøåííûå àêöèè + êàçíà÷åéñêèå àêöèè




Êëàññèôèêàöèÿ íà îñíîâå ðîññèéñêîé ïðàêòèêè:


Àêöèè, çàðåãèñòðèðîâàííûå ê âûïóñêó


Íåðàñïðîñòðàíåííûå (íå âûïóùåííûå â îáðàùåíèå) àêöèè



Ðàñïðîñòðàíåííûå (âûïóùåííûå â îáðàùåíèå) àêöèè







Ñîáñòâåííûå àêöèè, âûêóïëåííûå ó àêöèîíåðîâ



Èñïîëüçîâàíèå êàçíà÷åéñêèõ àêöèé (ñîáñòâåííûõ àêöèé êîìïàíèè, âûêóïëåííûõ ó àêöèîíåðîâ). Ìîãóò èñïîëüçîâàòüñÿ äëÿ:

ñïåêóëÿòèâíîé èãðû íà ïîâûøåíèå (ñîçäàíèå èñêóññòâåííîãî ðûíêà àêöèé êîìïàíèè (ïîâûøàþùèìèñÿ êóðñàìè);

äëÿ âûïëàòû àêöèÿìè äèâèäåíäîâ (áåç äîïîëíèòåëüíûõ ýìèññèé), áîíóñîâ ìåíåäæìåíòó è ïåðñîíàëó, äëÿ ðåàëèçàöèè ïëàíîâ ó÷àñòèÿ ïåðñîíàëà â ñîáñòâåííîñòè è ò.ä.;

äëÿ ââåäåíèÿ ñîáñòâåííûõ êîòèðîâîê íà àêöèè êîìïàíèè;

ñ öåëüþ ïðîòèâîñòîÿíèÿ ïîïûòêàì çàõâàòèòü êîíòðîëüíîå âëèÿíèå â àêöèîíåðíîì îáùåñòâà, ïðîèçâåñòè èçìåíåíèÿ â ìåíåäæìåíòå (ðåçåðâ àêöèé, ðåçåðâ ãîëîñîâ);

ðåãóëèðîâàíèå (ïîâûøåíèå) ðàçìåðà äèâèäåíäîâ (ïî êàçíà÷åéñêèì àêöèÿì äèâèäåíäû íå âûïëà÷èâàþòñÿ, ÷òî ñîîòâåòñòâóåò ðîññèéñêîé ïðàêòèêå; óâåëè÷åíèå òàêèõ àêöèé íà áàëàíñå àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà ìîæåò äàòü âîçìîæíîñòü âûïëàòèòü ïîâûøåííûå äèâèäåíäû).

Êðîìå òîãî, çàïàñ êàçíà÷åéñêèõ àêöèé îáðàçóåòñÿ â ñëó÷àå, åñëè êîìïàíèÿ ïðîòèâîñòîèò èãðå íà ïîíèæåíèå (àêòèâíî ïîêóïàÿ ó èãðîêîâ ñâîè àêöèè è òåì ñàìûì ïîääåðæèâàÿ èõ êóðñ).

5.5. Îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû àêöèé è èõ

ñåðòèôèêàòîâ


Îíè ïðèâåäåíû â òàáëèöå 38. Âìåñòå ñ òåì ðîññèéñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî íå äàåò ïîëíîãî, ñêðóïóëåçíîãî ïåðå÷íÿ ðåêâèçèòîâ (ýòî õîðîøî âèäíî èç òàáëèöû 38).

Òàáëèöà 38

Îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû àêöèé è ñåðòèôèêàòîâ

Îáûêíîâåííûå àêöèè


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè


Ñåðòèôèêàò àêöèè


Óñòàíîâëåíû ïèñüìîì Ìèíôèíà ÐÔ îò 19 îêòÿáðÿ 1992ã. ¹ 97 "Î ïðîèçâîäñòâå è ââîçå íà òåððèòîðèþ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè áëàíêîâ öåííûõ áóìàã"



Óñòàíîâëåíû ïèñüìîì Ìèíôèíà ÐÔ îò 19 îêòÿáðÿ 1992ã. ¹ 97 "Î ïðîèçâîäñòâå è ââîçå íà òåððèòîðèþ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè áëàíêîâ öåííûõ áóìàã"


Óòâåðæäåíî Ïîëîæåíèåì îá àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ îò 25 äåêàáðÿ 1990ã. ¹ 601


Íàèìåíîâàíèå öåííîé áóìàãè - "àêöèÿ"



Íàèìåíîâàíèå öåííîé áóìàãè - "àêöèÿ"


-


Ïîðÿäêîâûé íîìåð



Ïîðÿäêîâûé íîìåð


Íîìåð


-



-


Êîëè÷åñòâî àêöèé (êîòîðûå ïðåäñòàâëÿåò ñåðòèôèêàò)


Íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü



Íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü


Íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü


Ôèðìåííîå íàèìåíîâàíèå è ìåñòîíàõîæäåíèå ýìèòåíòà



Ôèðìåííîå íàèìåíîâàíèå è ìåñòîíàõîæäåíèå ýìèòåíòà


Íàèìåíîâàíèå è ìåñòîíàõîæäåíèå ýìèòåíòà







Ñòàòóñ ýìèòåíòà


Âèä àêöèè (ïðîñòàÿ)



Âèä àêöèè (ïðèâèëåãèðîâàííàÿ)


Êàòåãîðèÿ àêöèé


Äàòà âûïóñêà



Äàòà âûïóñêà




Ðàçìåð óñòàâíîãî ôîíäà àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà íà äåíü âûïóñêà àêöèé



Ðàçìåð óñòàâíîãî ôîíäà àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà íà äåíü âûïóñêà àêöèé




Êîëè÷åñòâî âûïóñêàåìûõ àêöèé



Êîëè÷åñòâî âûïóñêàåìûõ àêöèé




Ñðîê âûïëàòû äèâèäåíäîâ



Ñðîê âûïëàòû äèâèäåíäîâ




Èìÿ äåðæàòåëÿ



Èìÿ äåðæàòåëÿ


Íàèìåíîâàíèå (èìÿ) âëàäåëüöà


õ



Ñòàâêà äèâèäåíäà


Ñòàâêà äèâèäåíäà ïðèâèëåãèðîâàííîé àêöèè


Ïîäïèñü ïðåäñåäàòåëÿ Ïðàâëåíèÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà



Ïîäïèñü ïðåäñåäàòåëÿ Ïðàâëåíèÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà


Ïîäïèñè äâóõ îòâåòñòâåííûõ ëèö Îáùåñòâà


Ïå÷àòü îáùåñòâà



Ïå÷àòü îáùåñòâà


Ïå÷àòü îáùåñòâà


Íàìåíîâàíèå è ìåñòîíàõîæäåíèå ðåãèñòðàòîðà



Íàìåíîâàíèå è ìåñòîíàõîæäåíèå ðåãèñòðàòîðà


Íàìåíîâàíèå è ìåñòîíàõîæäåíèå ðåãèñòðàòîðà


Íàèìåíîâàíèå áàíêà-àãåíòà



Íàèìåíîâàíèå áàíêà-àãåíòà


Íàèìåíîâàíèå áàíêà èëè àãåíòà (íà îáîðîòå ñåðòèôèêàòà)


5.6. Ðàçíîâèäíîñòè îáûêíîâåííûõ àêöèé


Ðåæèì ãîëîñîâàíèÿ. Äëÿ ñîçäàíèÿ òåõ èëè èíûõ ñõåì êîíòðîëüíîãî âëèÿíèÿ â àêöèîíåðíîì îáùåñòâå â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå (ÑØÀ, Âåëèêîáðèòàíè, Êàíàäà è ò.ä.) èñïîëüçóþòñÿ:



Íåãîëîñóþùèå îáûêíîâåííûå àêöèè


Ïîä÷èíåííûå îáûêíîâåííûå àêöèè


Ìíîãîãîëîñûå îáûêíîâåííûå àêöèè


Íå äàþò ïðàâî ãîëîñà



Äàþò ìåíüøåå êîëè÷åñòâî ãîëîñîâ, ÷åì ïðîñòûå àêöèè òàêîãî æå íîìèíàëà, íî äðóãîãî êëàññà, âûïóùåííûå òåì æå ýìèòåíòîì


Äàþò áîëüøåå êîëè÷åñòâî ãîëîñîâ, ÷åì ïðîñòûå àêöèè òàêîãî æå íîìèíàëà, íî äðóãîãî êëàññà, âûïóùåííûå òåì æå ýìèòåíòîì


Ïðåäíàçíà÷åíû äëÿ ðàñïðîñòðàíåíèÿ ñðåäè ìåëêèõ èíâåñòîðîâ ñ öåëüþ îãðàíè÷åíèÿ èõ âëèÿíèÿ íà äåëà êîìïàíèè, èíèöèàòîðàìè âûïóñêà ÿâëÿþòñÿ ó÷ðåäèòåëè êîìïàíèè



Ïðåäíàçíà÷åíû äëÿ ðàñ-ïðîñòðàíåíèÿ ñðåäè êðóï-íåéøèõ àêöèîíåðîâ è ìåíåäæìåíòà àêöèîíåð-íîãî îáùåñòâà ñ öåëüþ ïîâûøåíèÿ èõ âëèÿíèÿ íà äåëà êîìïàíèè




 ïðàêòèêå ÑØÀ îáû÷íî èñïîëüçóþòñÿ ñëåäóþùèå ñèñòåìû ãîëîñîâàíèÿ: óñòàâíàÿ è êóìóëÿòèâíàÿ. Óòâåðæäåííàÿ â äåêàáðå 1993ã. ðîññèéñêàÿ Ãîñóäàðñòâåííàÿ ïðîãðàììà ïðèâàòèçàöèè (ðàçäåë "Ðàçâèòèå ôîíäîâîãî ðûíêà") òàêæå ââîäèò â ïðàêòèêó êóìóëÿòèâíóþ ñèñòåìó ãîëîñîâàíèÿ.


Ïðè óñòàâíîé ñèñòåìå äåéñòâóåò ïðèíöèï "1 ãîëîñ - 1 àêöèÿ çà 1 äèðåêòîðà". Íàïðèìåð, åñëè èçáèðàþò 7 äèðåêòîðîâ è àêöèîíåð âëàäååò 1000 ãîëîñóþùèõ àêöèé, òî îí îáÿçàí îòäàòü ñâîè 1000 ãîëîñîâ ñíà÷àëà çà îäíîãî äèðåêòîðà, çàòåì çà äðóãîãî è ò.ä. â òå÷åíèå ñåìè ãîëîñîâàíèé äî èñ÷åðïàíèÿ ñïèñêà. Îí íå èìååò ïðàâà èñïîëüçîâàòü ñâîè 7000 ãîëîñîâ (7õ1000) â ëþáîé ïðîïîðöèè.

Ïðè êóìóëÿòèâíîé ñèñòåìå ãîëîñîâàíèÿ â óêàçàííîé âûøå ñèòóàöèè àêöèîíåð îáëàäàåò 7000 ãîëîñàìè (1 ãîëîñ õ 1000 àêöèé õ 7 ãîëîñîâàíèé). Ïðè ýòîì îí èìååò ïðàâî îòäàòü çà îäíîãî äèðåêòîðà - 4000 ãîëîñîâ, çà âòîðîãî 2000 ãîëîñîâ è ò. ä. èëè, íàïðèìåð, âñå ñâîè ãîëîñà îòäàòü çà îäíîãî è òîãî æå äèðåêòîðà. Àêöèîíåð ñâîáîäåí ðàñïîðÿäèòüñÿ ñâîèìè ãîëîñàìè â ëþáîé ïðîïîðöèè.

Óñòàâíàÿ ñèñòåìà âûãîäíà êðóïíûì äåðæàòåëÿì äëÿ ñîõðàíåíèÿ êîíòðîëüíîãî âëèÿíèÿ. Êóìóëÿòèâíàÿ ñèñòåìà â áîëüøåé ìåðå óñòðàèâàåò ìåëêèõ àêöèîíåðîâ, êîòîðûå ìîãóò êîíöåíòðèðîâàòü ñâîè ãîëîñà â îäíîì ãîëîñîâàíèè è ïûòàòüñÿ ïðîâîäèòü ñâîåãî ïðåäñòàâèòåëÿ â ñîñòàâ äèðåêòîðàòà.

 áîëüøèíñòâå àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ (ÑØÀ) èñïîëüçóåòñÿ óñòàâíàÿ ñèñòåìà ãîëîñîâàíèÿ, ïîçâîëÿþùàÿ ñîáëþñòè ïðàâèëî êîíòðîëüíîãî ïàêåòà àêöèé (51% àêöèé).  ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ èñïîëüçîâàíèÿ êóìóëÿòèâíîé ñèñòåìû ãîëîñîâàíèÿ (íî è çàèíòåðåñîâàííîñòè îñîáîé íå áóäåò).

 ðîññèéñêîé ïðàêòèêå ñóùåñòâóåò æåñòêîå òðåáîâàíèå ("Ïîëîæåíèå îá àêöèîíåðíîì îáùåñòâå"), ÷òîáû îáûêíîâåííàÿ àêöèÿ äàâàëà îäèí ãîëîñ ïðè ðåøåíèè âîïðîñîâ íà ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ. Ïîýòîìó ïðÿìîå èñïîëüçîâàíèå íåãîëîñóþùèõ, ïîä÷èíåííûõ èëè ìíîãîãîëîñûõ àêöèé íåâîçìîæíî.

"Ìíîãîãîëîñûé" ðåæèì, ñîîòâåòñòâåííî, ìîæåò áûòü ñîçäàí:

÷åðåç çàâûøåíèå îöåíêè âêëàäà èíâåñòîðà â óñòàâíûé êàïèòàë îáùåñòâà;

÷åðåç ïåðåäà÷ó äîâåðåííîñòè òðåòüåìó ëèöó íà ðåøåíèå äåë îáùåñòâà â ìîìåíò ïðîäàæè àêöèé ìåëêèì èíâåñòîðàì (êàê ýòî äåëàëîñü â 1993-1994ã.ã ïðè ðàñïðîñòðàíåíèè àêöèé èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, Âñåðîññèéñêîãî àâòîìîáèëüíîãî àëüÿíñà è ò.ï.).


Ðåæèì âûïëàòû äèâèäåíäîâ.  ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå èñïîëüçóþòñÿ îáûêíîâåííûå àêöèè, ïðèáëèæåííûå ê ïðèâèëåãèðîâàííûì ïî õàðàêòåðó âûïëàòû äèâèäåíäîâ. Ýòî çíà÷èò, ÷òî èíâåñòîð (ïî óñëîâèÿì âûïóñêà àêöèé) ïîëó÷àåò ðåãóëÿðíûå ôèêñèðîâàííûå äèâèäåíäû ïëþñ ýêñòðà-äèâèäåíä â êîíöå ãîäà ïî èòîãàì ðàáîòû àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà. Òàêèì îáðàçîì, ôèêñàöèÿ ÷àñòè äèâèäåíäà ïîíèæàåò ôèíàíñîâûå ðèñêè èíâåñòîðà, äåëàåò âëîæåíèÿ â äàííóþ àêöèþ áîëåå ïðîãíîçèðóåìûìè ñ òî÷êè çðåíèÿ äîõîäíîñòè. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ñîõðàíÿåòñÿ âîçìîæíîñòü ïîëó÷åíèÿ áîëåå âûñîêèõ äèâèäåíäîâ, ÷åì ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì.

Îäíàêî, çà ñíèæåíèå ôèíàíñîâîãî ðèñêà èíâåñòîð äîëæåí çàïëàòèòü ïîíèæåíèåì îáùåãî óðîâíÿ äîõîäíîñòè â ñðàâíåíèè ñ ïðîñòûìè àêöèÿìè áåç âûïëàòû ôèêñèðîâàííûõ äèâèäåíäîâ.

 ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò çàêîíîäàòåëüíûõ íîðì, êîòîðûå áû çàïðåùàëè ââåäåíèå ïîäîáíîãî òèïà îáûêíîâåííûõ àêöèé (ñ îáúÿâëåíèåì ôèêñèðîâàííîé ÷àñòè äèâèäåíäà ïîñëå çàâåðøåíèÿ ýìèññèè).


Îáûêíîâåííûå àêöèè ñ îòñðî÷åííûìè ïëàòåæàìè. Èìåþò ïîëíîå ïðàâî ãîëîñà, ïðàâî íà èìóùåñòâî ïðè ëèêâèäàöèè àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà. Îäíàêî, äèâèäåíäû íå âûïëà÷èâàþòñÿ äî íàñòóïëåíèÿ îïðåäåëåííîé äàòû èëè ïîêà ïðèáûëè îáùåñòâà íå äîñòèãíóò çàäàííîé âåëè÷èíû. Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà ïîäîáíûõ àêöèé â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò.


Ðàçíîâèäíîñòè àêöèé ïî èíâåñòèöèîííûì êà÷åñòâàì è âèäàì ýìèòåíòîâ.  îñíîâå äàííîé êëàññèôèêàöèè - íå îòðàñëåâàÿ ïðèíàäëåæíîñòü è íå ðåãèîíàëüíîå ðàçìåùåíèå ýìèòåíòà. Ðå÷ü èäåò î òîì, íà êàêîé ñòàäèè ñâîåãî æèçíåííîãî öèêëà íàõîäèòñÿ ïðåäïðèÿòèå - ýìèòåíò, êàêîâû åãî ïîçèöèè è ïåðñïåêòèâû íà ðûíêå è, ñîîòâåòñòâåííî, êàêèå ðèñêè íåñóò è êàêîé äîõîäíîñòüþ îáëàäàþò âûïóùåííûå èì îáûêíîâåííûå àêöèè.


Ñ ýòèõ ïîçèöèé îáû÷íî ðàçëè÷àþò:

à) ãðîøîâûå àêöèè1 (ïðåäïðèÿòèÿ, íàõîäÿùèåñÿ â ñòàäèè ïîäãîòîâêè ê âûõîäó íà ðûíîê, ëèáî ïðåäïðèÿòèÿ - áàíêðîòû, ñòðåìÿùèåñÿ âåðíóòüñÿ â áèçíåñ);

á) àêöèè ïðåäïðèÿòèé âîçíèêàþùåãî ðîñòà (óæå âíåäðèëè ñâîþ ïðîäóêöèþ íà ðûíîê, íî íàõîäÿòñÿ â ñòàðòîâîé ñòàäèè, îðèåíòèðîâàíû íà áûñòðîå ðàñøèðåíèå);

â) àêöèè ïðåäïðèÿòèé óñòàíîâèâøåãîñÿ ðîñòà (ïîñòîÿííî ðàñòóùèå îáúåìû ïðîäóêöèè, ïðèíÿòîé ðûíêîì);

ã) àêöèè êðóïíûõ ïðèçíàííûõ ïðåäïðèÿòèé, íàõîäÿùèõñÿ â çðåëîé ñòàäèè ðàçâèòèÿ2 (ñòàáèëèçàöèÿ îáúåìîâ ïðîäàæ, çàâîåâàííûé äîëãîñðî÷íûé ðûíîê, ïîñòîÿííûå ïðèáûëè);

ä) àêöèè ïðåäïðèÿòèé óãàñàþùåãî ðîñòà (ïîñòåïåííàÿ óòðàòà îáúåìîâ ðûíêà);

å) àêöèè ìîíîïîëèé (ðåãóëèðóåìûõ è íåðåãóëèðóåìûõ).

 òàáëèöå 39 îòðàæåíû îñíîâíûå ðàçëè÷èÿ, ïðèñóùèå äàííûì öåííûì áóìàãàì.


Êëàññèôèêàöèÿ àêöèé ïî ïîâåäåíèþ íà ðûíêå â èçâåñòíîé ñòåïåíè ïðîèçâîäíà è äàæå â îòäåëüíûõ ìîìåíòàõ ñîâïàäàåò ñ ãðóïïèðîâêîé àêöèé ïî èíâåñòèöèîííûì êà÷åñòâàì (ðàññìîòðåííîé â ïðåäûäóùåì ïóíêòå). Êðîìå òîãî, ýòî - ñëåíãîâàÿ êëàññèôèêàöèÿ (â ó÷åáíèêå - íà îñíîâå ïðîôåññèîíàëüíîãî æàðãîíà àìåðèêàíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà). Îíà ïðèâåäåíà íà ñõåìå 12 (ïåðåâîä æàðãîííûõ âûðàæåíèé ÿâëÿåòñÿ âîëüíûì, ïðèçâàííûì ïåðåäàòü äóõ è ñìûñë òåðìèíà). Íàäåþñü, ÷òî ÷èòàòåëü íåìíîãî îòäîõíåò.


Îñîáåííîñòè ðîññèéñêîãî ðûíêà:

÷ðåçìåðíî âåëèêè äîëè àêöèé ïðåäïðèÿòèé óãàñàþùåãî ðîñòà, ãðîøîâûõ àêöèé è àêöèé ïðåäïðèÿòèé, êîòîðûå òîëüêî âûõîäÿò íà ðûíîê;

÷ðåçìåðíî íèçêà äîëÿ àêöèé ïðåäïðèÿòèé óñòàíîâèâøåãîñÿ ðîñòà èëè íàõîäÿùèõñÿ íà çðåëîé ñòàäèè ðàçâèòèÿ. Îñîáåííîñòü: ýòî íåìíîãèå ïðîèçâîäñòâà, ðàñïîëàãàþùèå ñîâðåìåííîé òåõíèêîé è òåõíîëîãèåé è ÿâëÿþùèåñÿ ýêñïîðòîñïîñîáíûìè.


Òàáëèöà 39

Àêöèè ïðåäïðèÿòèÿ íà ðàçëè÷íûõ ñòàäèÿõ åãî æèçíåííîãî öèêëà

Êðèòåðèè ñðàâíåíèÿ


Àêöèè ìîíîïîëèé


Ïîäãîòîâêà ê âûõîäó íà ðûíîê


Ñòàäèÿ âîçíèêàþùåãî ðîñòà


Ñòàäèÿ óñòàíîâèâ-øåãîñÿ ðîñòà


Çðåëàÿ ñòàäèÿ ðàçâèòèÿ


Ñòàäèÿ óãàñàíèÿ äåÿòåëüíîñòè


Ïðåêðàùåíèå äåÿ-òåëüíîñòè è ïîäãîòîâêà ê âîçâðàòó íà ðûíîê


1



2


3


4


5


6


7


8


1. Äåíåæíûé ïîòîê



Ñòàáèëüíûé èëè ïîñòîÿííî ðàñòóùèé, ìàêñèìàëüíî âîçìîæíûé â ïðåäåëàõ, îïðåäåëÿåìûõ îáúåìîì ðûí-êà, íèçêàÿ äîëÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ.


Íèçêèé, êîëåá-ëþùèéñÿ, ìàêñèìàëüíîå èñïîëüçîâàíèå äîõîäîâ íà öåëè ðàçâèòèÿ (ïðèîáðåòåíèå îáîðóäîâàíèÿ, òåõíîëîãèé è ò.ï.) è ñîçäàíèÿ ðåïó-òàöèè. Î÷åíü âûñîêàÿ äîëÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ.


Ðàñòóùèé, êîëåáëþùèéñÿ, ïðåîáëàäàþùàÿ äîëÿ äîõîäîâ èäåò íà öåëè ðàçâèòèÿ. Âûñîêàÿ äîëÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ.


Ðàñòóùèé, ñòàáèëüíûé, çíà÷èòåëüíàÿ äîëÿ äîõîäîâ èäåò íà öåëè ðàçâèòèÿ. Ïîñòåïåííî ñíèæàþùàÿñÿ äîëÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ.


Çíà÷èòåëüíûé, ñòàáèëüíûé, ãåíåðàöèÿ äîõîäîâ çíà÷èòåëüíî ïðåâûøàåò ïîòðåáíîñòü â ôèíàíñè-ðîâàíèè èíâåñ-òèöèé. Íèçêàÿ äîëÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ ïðè âûñîêîì óðîâíå ñàìîôè-íàíñèðîâàíèÿ.


Ñîêðàùàþùèéñÿ, êîëåáëþùèéñÿ, óãàñàíèå äîõîäîâ ïðè ïîñòîÿííî ñíèæàþùåéñÿ ïîòðåáíîñòè â èíâåñòèöèÿõ. Âîçðàñòàíèå äîëè çàåìíûõ ñðåäñòâ, ñâÿçàííûõ ñ ïîïûòêàìè ðåîðãàíèçàöèè.


Íèçêèé, êîëåáëþùèéñÿ, ìàêñèìàëüíîå èñïîëüçîâàíèå äîõîäîâ íà ïîãàøåíèå ïðîø-ëûõ îáÿçàòåëüñòâ è ïîäãîòîâêó ê íîâîìó âûõîäó íà ðûíîê. Ñòðåìëåíèå óâåëè÷èòü äîëþ çàåìíûõ ñðåäñòâ.


×óâñòâèòåëü-íîñòü ïðåäïðèÿ-òèÿ ê ðûíî÷íûì êîëåáàíèÿì.



Íèçêàÿ


Èñêëþ÷èòåëü-íî âûñîêàÿ


Î÷åíü âûñîêàÿ


Âûñîêàÿ


Ñðåäíÿÿ èëè íèçêàÿ


Âûñîêàÿ


Èñêëþ÷èòåëüíî âûñîêàÿ


Óðîâåíü ïîòåðü ðèñêà ïî àêöèÿì



Íèçêèé


Èñêëþ÷èòåëü-íî âûñîêèé


Î÷åíü âûñîêèé


Âûñîêèé


Íèçêèé


Âûñîêèé


Èñêþ÷èòåëüíî âûñîêèé


Óðîâåíü äîõîäíîñòè



Âûñîêèé èëè ñðåäíèé


Î÷åíü íèçêèé, êîëåáëþùèéñÿ èëè îòñóòñòâèå âûïëàò äèâèäåíäîâ


Íèçêèé, êîëåáëþùèéñÿ


Ïîâûøàþ-ùèéñÿ, ñòàáèëüíûé


Âûñîêèé, ñòàáèëüíûé


Ïîíèæàþ-ùèéñÿ, êîëåáëþùèéñÿ


Î÷åíü íèçêèé, êîëåáëþùèéñÿ, èëè ïðåêðàùåíèå âûïëàò äèâèäåíäîâ






















































1



2


3


4


5


6


7


8


Êóðñîâàÿ ñòîèìîñòü



Ñòàáèëüíàÿ


Î÷åíü íèçêàÿ, êîëåáëþùàÿñÿ ("ãðîøîâûå" àêöèè) ñ î÷åíü øèðîêèì ðàçìàõîì êîëåáàíèé


Íèçêàÿ, êîëåáëþùàÿñÿ, ñ øèðîêèì ðàçìàõîì êîëåáàíèé


Ïîâûøàþùà-ÿñÿ, ñ ñîêðàùà-þùèìñÿ ðàçìàõîì êîëåáàíèé


Ñòàáèëüíàÿ, ñ ìèíèìàëüíûìè êîëåáàíèÿìè


Ïîíèæàþùà-ÿñÿ, ñ óâåëè÷è-âàþùèìñÿ ðàçìàõîì êîëåáàíèé


Î÷åíü íèçêàÿ, ñ ðåçêèìè êîëåáàíèÿìè


Îðèåíòàöèÿ èíâåñòîðîâ



Äîñòàòî÷íî âûñîêèé äèâèäåíä ïðè íèçêèõ óðîâíÿõ ðèñêà è ñòàáèëüíîé êóðñîâîé ñòîèìîñòè


Íà î÷åíü âûñîêèå ðèñêè ñ îæèäàíèåì áûñòðîãî ïîâûøåíèÿ êóðñîâîé ñòîèìîñòè è âûñîêèõ äèâèäåíäîâ. Ñïåêóëÿòèâ-íûå èíòåðåñû.


Íà âûñîêèå ðèñêè ñ îæèäàíèåì ïîâûøåíèÿ êóðñîâîé ñòîèìîñòè è âûñîêèõ äèâèäåíäîâ. Ñïåêóëÿòèâ-íûå èíòåðåñû.


Íà çíà÷èòåëüíûå ðèñêè ñ îæèäàíèåì ïîâûøåíèÿ êóðñîâîé ñòîèìîñòè è çíà÷èòåëüíûõ äèâèäåíäîâ.


Íà íèçêèå ðèñêè ïðè ñòàáèëüíîé êóðñîâîé ñòîèìîñòè è äîñòàòî÷íî âûñîêèõ äèâèäåíäàõ.


Ñïåêóëÿòèâ-íûå èíòåðåñû, ðàñøèðåíèå ñâîåãî âëèÿíèÿ ïóòåì ïðèîáðåòåíèÿ è ïîñëåäóþùåé ðåîðãàíèçàöèè óãàñàþùèõ êîìïàíèé.


Ñïåêóëÿòèâíûå èíòåðåñû, ðàñøèðåíèå ñâîåãî âëèÿíèÿ ïóòåì ïðèîáðåòåíèÿ è ïîñëåäóþùåé ðåîðãàíèçàöèè óãàñàþùèõ êîìïàíèé.


Ñõåìà 12

Ãâîçäè ïðîãðàììû




Ïðåìèàëüíûå àêöèè




Îáàÿøêè




Öåíòðîâûå




Èäè-èäè


Àêöèè, ïî êîòîðûì íàèáîëåå àêòèâíî âåäóòñÿ ñäåëêè





Àêöèè, ÿâëÿþùèåñÿ ëèäåðîì ïî îáúåìó îïåðàöèé, ïî ðîñòó êóðñîâîé ñòîèìîñòè è ò.ä.




Ìîäíûå, àêòèâíûå è áûñòðî ïîâûøàþùèåñÿ â öåíå àêöèè




Àêöèè, êîòîðûå ÿâëÿþòñÿ ëèäåðàìè òîé èëè èíîé ãðóïïû àêöèé è ÷üå ñîñòîÿíèå âëèÿåò íà èçìåíåíèÿ êóðñîâîé ñòîèìîñòè âñåé ãðóïïû




Àêöèÿ, ñ êîòîðîé ñâÿ-çûâàþò áîëüøèå íàäå-æäû, áûñòðî ðàñõî-äÿùàÿñÿ ïðè ïåð-âè÷íîì ðàçìåùåíèè, ïîðàçèâøàÿ âîîáðà-æåíèå èíâåñòîðîâ





















Ñèíèå ôèøêè





Àêöèè âòîðîãî ýøåëîíà




Îáîðîíèòåëüíûå àêöèè




Àêöèè ðîñòà




Öèêëè÷åñêèå àêöèè


Àêöèè êðóïíûõ, ïðèç-íàííûõ êîìïàíèé, íàõîäÿùèõñÿ â çðåëîé ñòàäèè, â õîðîøåì ôèíàíñîâîì ïîëîæåíèè.

Ãåíåðèðóþò çíà÷èòåëüíûå ïðîäàæè è ôèíàíñîâûå ðåñóðñû, ïðåâûøàþùèå èõ ïîòðåáíîñòü â èíâåñòèöèÿõ





Àêöèè êðóïíûõ, íî áîëåå ìîëîäûõ êîìïàíèé, îáëàäàþùèå òåìè æå â ïðèíöèïå èíâåñòèöèîííûìè êà÷åñòâàìè, ÷òî è ñèíèå ôèøêè. Âìåñòå ñ òåì, îíè ïîëüçóþòñÿ ÷óòü ìåíüøèì äîâåðèåì èíâåñòîðîâ è ïîýòîìó çà÷èñëåíû âî "âòîðîé ýøåëîí". Èì åùå ïðåäñòîèò äîêàçàòü ñâîþ äëèòåëüíóþ ñïîñîáíîñòü âûäåðæàòü êîíêóðåíòíóþ áîðüáó.




Àêöèè êðóïíûõ ïðèç-íàííûõ êîìïàíèé, îá-ëàäàþùèå âûñîêèìè èíâåñòèöèîííûìè êà-÷åòñâàìè. Äâèæåíèå êóðñîâîé ñòîèìîñòè ýòèõ àêöèé çàìåäëåííî â ñðàâíåíèè ñ äðóãèìè öåííûìè áóìàãàìè, ïîýòîìó îíè áîëåå óñòîé÷èâû ïðè ïàäàþùåì ðûíêå, ïðè äàâëåíèè, îêàçûâàåìîì íà êóðñ ìàññîâûìè ïðîäàæàìè. Ýòè àêöèè äàþò óñòîé÷èâûå âûïëàòû äèâèäåíäîâ




Àêöèè êîìïàíèé, ïîêàçû-âàþùèõ â òå÷åíèå ðÿäà ëåò ïðèáûëü-íîñòü âûøå, ÷åì ñðåäíÿÿ. Êîìïàíèè ìîãóò âûïëà÷èâàòü î÷åíü íèçêèå äèâèäåíäû ëèáî âîîáùå èõ íå âûïëà÷èâàòü, îðèåíòè-ðóÿ èíâåñòîðîâ íà îæèäàíèå ïîñòîÿííîãî ðîñòà ïðèáûëüíîñòè è, ñîîòâåòñòâåííî, êóðñîâîé ñòîèìîñòè.




Äâèæåíèå êóðñîâîé ñòîèìîñòè òàêèõ àêöèé ïðîèñõîäèò îäíîâðåìåííî ñ äåëîâûì öèêëîì. Ïðè õîçÿéñòâåííîì ïîäúåìå îíà ðàñòåò, ïðè íàðàñòà-íèè êðèçèñíûõ ÿâëåíèÿ - ïàäàåò. Ê ýòîé êàòåãîðèè îòíîñÿòñÿ, â îñíîâíîì, àêöèè òÿæåëîé èíäóñòðèè





















Ñîíè





Äóòûå(íàëèòûå âîäîé àêöèè)




Êîøêè è ñîáàêè




Ùåíêè






Íåàêòèâíûå àêöèè, èìåþùèå íåçíà÷èòåëüíûé ðûíîê, íî îáëàäàþùèå ïîòåíöèàëîì ðîñòà êóðñîâîé ñòîèìîñòè è ðàñøèðåíèÿ ðûíêà





Ïåðåîöåíåííûå àêöèè, ñ èñêóññòâåííî âçäóòîé êóðñîâîé ñòîèìîñòüþ (òåðìèí çàèìñòâîâàí ó òîðãîâöåâ ñêîòîì, êîòîðûå äëÿ ïðèäàíèÿ åìó òîðãîâîãî âèäà ïåðåä ïðîäàæåé íàïàèâàþò åãî âîäîé)




Ñïåêóëÿòèâíûå àêöèè, êîòîðûå êîòèðóþòñÿ è êîòîðûå èìåþò î÷åíü êîðîòêóþ èñòîðèþ ñäåëîê, äèâèäåíäîâ è ò.ä.




Àêöèè, êîòîðûå íèçêî îöåíèâàþòñÿ ðûíêîì, íå èìåþò ñáûòà, íåàêòèâíû











5.7. Ðàçíîâèäíîñòè ïðèâèëåãèðîâàííûõ

àêöèé (âîçìîæíûå â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå)


Òèïû ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé, âîçíèêøèå â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå â õîäå ïðèâàòèçàöèè. Ïðè ñîçäàíèè â õîäå ïðèâàòèçàöèè îòêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà ïî âàðèàíòó 1 ïðåäîñòàâëåíèÿ ëüãîò âûïóñêàþòñÿ ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè òèïà À (èìåííûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, ñîñòàâëÿþùèå 25% óñòàâíîãî êàïèòàëà)1 .

Óêàçàííûå àêöèè:

ðàñïðîñòðàíÿþòñÿ ñðåäè ðàáîòíèêîâ ïðèâàòèçèðóåìîãî ïðåäïðèÿòèÿ áåñïëàòíî;

ñîáñòâåííèêè èìåþò ïðàâî äàëüíåéøåé ñâîáîäíîé ïðîäàæè ýòèõ àêöèé, áåç ñîãëàñèÿ äðóãèõ àêöèîíåðîâ;

âûïëà÷èâàåòñÿ åæåãîäíûé ôèêñèðîâàííûé äèâèäåíä â ðàçìåðå 10% ÷èñòîé ïðèáûëè, äåëåííîé íà ÷èñëî àêöèé, ñîñòàâëÿþùèõ 25% óñòàâíîãî êàïèòàëà, íî íå ìåíåå äèâèäåíäà ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì;

âëàäåëüöû èìåþò ïðàâî ïðèñóòñòâîâàòü íà ñîáðàíèÿõ àêöèîíåðîâ, âíîñèòü ïðåäëîæåíèÿ, íå èìåþò ïðàâà ãîëîñà, çà èñêëþ÷åíèåì ñëó÷àåâ, êîãäà èçìåíåíèÿ èëè äîïîëíåíèÿ Óñòàâà çàòðàãèâàþò èõ ïðàâà è èíòåðåñû.


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè òèïà Á âûïóñêàþòñÿ âî âñåõ òðåõ âàðèàíòàõ ëüãîò â ñ÷åò äîëè óñòàâíîãî êàïèòàëà, äåðæàòåëåì êîòîðîé ÿâëÿåòñÿ ôîíä èìóùåñòâà.

Óêàçàííûå àêöèè:

ïåðåäàþòñÿ â Ôîíä èìóùåñòâà áåñïëàòíî, ñ ïðàâîì äàëüíåéøåé ñâîáîäíîé ïðîäàæè, áåç ñîãëàñèÿ äðóãèõ àêöèîíåðîâ;

äåðæàòåëåì ýòîãî òèïà àêöèè ÿâëÿåòñÿ òîëüêî ôîíä èìóùåñòâà;

ïðè äàëüíåéøåé ïðîäàæå àâòîìàòè÷åñêè êîíâåðòèðóþòñÿ â

îáûêíîâåííûå àêöèè;

âûïëà÷èâàåòñÿ åæåãîäíûé ôèêñèðîâàííûé äèâèäåíä â ðàçìåðå 5% ÷èñòîé ïðèáûëè, äåëåííîé íà ÷èñëî àêöèé, ñîñòàâëÿþùèõ 25% óñòàâíîãî ôîíäà, íî íå ìåíåå äèâèäåíäà ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì;

äåðæàòåëü àêöèé òèïà Á èìååò ïðàâî ïðèñóòñòâîâàòü íà ñîáðàíèÿõ àêöèîíåðîâ, âíîñèòü ïðåäëîæåíèÿ, íî íå èìååò ïðàâî ãîëîñà ïðè ëþáûõ îáñòîÿòåëüñòâàõ.


Êîíâåðòèðóåìûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Äàþò ïðàâî â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà ñîâåðøàòü îáìåí (êîíâåðòèðîâàòü) ýòè áóìàãè â àêöèè òîãî æå ýìèòåíòà.

Ïðåäíàçíà÷åíèå: Âûïóñê êîíâåðòèðóåìûõ öåííûõ áóìàã - ñïîñîá ïîíèæåíèÿ ðèñêà èíâåñòîðà, íå óâåðåííîãî, ÷òî ïðîñòûå àêöèè äàííîé êîìïàíèè áóäóò èìåòü óñòîé÷èâóþ èëè ïîâûøàþùóþñÿ êóðñîâóþ ñòîèìîñòü è ïðèíîñèòü äîñòàòî÷íûå äèâèäåíäû.  ýòîì ñëó÷àå îí ìîæåò ïðèîáðåñòè êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè äàííîãî ýìèòåíòà èëè åãî êîíâåðòèðóåìûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, ïî êîòîðûì ïîñëåäíèé îáÿçàí âûïëà÷èâàòü ôèêñèðîâàííûé äîõîä â ïðèîðèòåòíîì ïîðÿäêå (õîòÿ è íåñêîëüêî ìåíüøåãî ðàçìåðà, ÷åì â ñðåäíåì ïî ïðîñòûì àêöèÿì). Åñëè êîìïàíèÿ äîêàæåò íà äåëå, ÷òî îíà óñòîé÷èâî ðàáîòàåò è ñòàáèëüíà â ôèíàíñîâîì îòíîøåíèè, è äèâèäåíäû ïî åå ïðîñòûì àêöèÿì óñòîé÷èâî âûñîêè â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà, òî èíâåñòîð ïðåäïî÷òåò êîíâåðòèðîâàòü îáëèãàöèè èëè ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè â ïðîñòûå àêöèè äàííîé êîìïàíèè.

Ïåðâûé çàðåãèñòðèðîâàííûé âûïóñê êîíâåðòèðóåìûõ àêöèé â Ðîññèè - â 1992ã. (Ñëàâÿíñêîå ïåðåñòðàõîâî÷íîå îáùåñòâî).


Îòçûâíûå (ïîãàøàåìûå) ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Òàêèå àêöèè ìîãóò îòçûâàòüñÿ (ãàñèòüñÿ) íåçàâèñèìî îò òîãî, ÷òî àêöèè, íå ÿâëÿþùèåñÿ äîëãîâîé öåííîé áóìàãîé, íå èìåþò êîíå÷íîãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ. Îòçûâ ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ íå ðàíåå óñòàíîâëåííîé ïåðâîé îòçûâíîé äàòû.

Ïðåäíàçíà÷åíèå: Ïðè âûïóñêå äàííûõ öåííûõ áóìàã ñ ôèêñèðîâàííûì óðîâíåì äîõîäíîñòè, åñëè, â äàëüíåéøåì, ñðåäíåðûíî÷íûé óðîâåíü ïðîöåíòà ïîíèçèòñÿ, òî ýìèòåíòó âûãîäíî "ñòàðûé" âûïóñê öåííûõ áóìàã îòîçâàòü, çàìåñòèâ åãî íà íîâûé è çàôèêñèðîâàâ "íîâûé" ïîíèæåííûé óðîâåíü äîõîäíîñòè.

Âûïóñê îòçûâíûõ öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ äëÿ ýìèòåíòà ñïîñîáîì ïîíèæåíèÿ ò.í. ïðîöåíòíîãî ðèñêà (ñì. ãëàâó 1). Ïåðâûé çàðåãèñòðèðîâàííûé âûïóñê îòçûâíûõ àêöèé â Ðîññèè - â 1992ã. (Ñëàâÿíñêîå ïåðåñòðàõîâî÷íîå îáùåñòâî).


Îáìåíèâàåìûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Àêöèè, êîòîðûå ïî ðåøåíèþ ýìèòåíòà, ìîãóò áûòü â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà è â îïðåäåëåííîì ñîîòíîøåíèè îáìåíåíû íà îáëèãàöèè (íàïðèìåð, ïðè íàìåðåíèè ñîõðàíèòü êîíòðîëü íàä êàïèòàëîì).


Ó÷àñòâóþùèå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Òàêèå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè äàþò ïðàâî (ïî óñëîâèÿì âûïóñêà) íå òîëüêî íà ôèêñèðîâàííûé, íî è íà ýêñòðà-äèâèäåíä (åñëè ïîçâîëÿåò ôèíàíñîâîå ñîñòîÿíèå ýìèòåíòà, â ïðåäåëàõ è ïîðÿäêå, óñòàíîâëåííîì óñëîâèÿìè âûïóñêà).

Äàííûé âèä öåííûõ áóìàã, îáåñïå÷èâàÿ èíâåñòîðó ôèêñèðîâàííûé äîõîä, ñîçäàåò âìåñòå ñ òåì äîïîëíèòåëüíóþ çàèíòåðåñîâàííîñòü â ïðèîáðåòåíèè áóìàãè (âîçìîæíîñòü ïîëó÷èòü ýêñòðà-äîõîä).

Òåðìèí "ó÷àñòâóþùèå" ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè îçíà÷àåò âîçìîæíîñòü äëÿ èíâåñòîðà ó÷àñòèÿ â ïðèáûëÿõ ýìèòåíòà (ñâåðõ ôèêñèðîâàííîãî óðîâíÿ äîõîäíîñòè).


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè ñ ðåãóëèðóåìîé ñòàâêîé äèâèäåíäà. Óñòàíàâëèâàåòñÿ ïðèâÿçêà ñòàâêè äèâèäåíäà ê ñòàâêå êàêèõ-ëèáî îáùåïðèçíàííûõ (îáû÷íî ïðàâèòåëüñòâåííûõ) êðàòêîñðî÷íûõ öåííûõ áóìàã (íàïðèìåð, â ÑØÀ - äèâèäåíä ïî òàêîé ïðèâèëåãèðîâàííîé àêöèè ìîæåò óñòàíàâëèâàòüñÿ â ðàçìåðå ñòàâêè âûïëàò ïî êðàòêîñðî÷íûì êàçíà÷åéñêèì âåêñåëÿì ïëþñ 1%).

Íàçíà÷åíèå: ýòè öåííûå áóìàãè ïðåäíàçíà÷åíû äëÿ èíâåñòîðîâ, îðèåíòèðîâàííûõ â ñâîåé äîõîäíîé ïîëèòèêå íà ñòàâêè äåíåæíîãî ðûíêà (êðàòêîñðî÷íûõ öåííûõ áóìàã). Êîëåáëþùèåñÿ (ðûíî÷íûå) ñòàâêè ïî òàêîé ïðèâèëåãèðîâàííîé àêöèè ñî÷åòàþòñÿ ñ ïðàâàìè è ïðèâèëåãèÿìè, êîòîðûå äàåò èíâåñòîðàì ýòîò âèä öåííîé áóìàãè.

 ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå ñàìî îïðåäåëåíèå ïðèâèëåãèðîâàííîé àêöèè âêëþ÷àåò ôèêñèðîâàííîñòü äèâèäåíäà.


Êóìóëÿòèâíûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè - àêöèè, ïî êîòîðûì, åñëè äèâèäåíäû íå âûïëà÷èâàþòñÿ â îáû÷íûå ïåðèîäû íà÷èñëåíèÿ (çà îòñóòñòâèåì èñòî÷íèêà), òî îáÿçàòåëüñòâî âûïëàòèòü ñîõðàíÿåòñÿ, îíè íàêàïëèâàþòñÿ äî ìîìåíòà, êîãäà ó ýìèòåíòà ñòàáèëèçèðóåòñÿ ôèíàíñîâîå ïîëîæåíèå è âîçíèêíóò ôèíàíñîâûå èñòî÷íèêè äëÿ ïîãàøåíèÿ îáùåé çàäîëæåííîñòè ïî äèâèäåíäàì. Àáñîëþòíîå áîëüøèíñòâî ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé âûïóñêàåòñÿ êàê êóìóëÿòèâíûå (ïðàêòèêà ÑØÀ).

Åñòü îïûò âûïóñêà êóìóëÿòèâíûõ àêöèé è â Ðîññèè (âïåðâûå ÐÈÒÝÊ - 1992ã.).

Óñëîâèå î êóìóëÿòèâíîì íàêîïëåíèè äèâèäåíäîâ (â ñëó÷àå èõ òåêóùåé íåâûïëàòû) ÿâëÿåòñÿ íåèçìåííûì ýëåìåíòîì áîëüøèíñòâà ýìèññèé ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé, íàïðàâëåííûì íà ïîíèæåíèå ðèñêà èíâåñòîðîâ.


Ãàðàíòèðîâàííûå àêöèè. Îáû÷íî ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, âûïëàòû ïî êîòîðûì ãàðàíòèðóþòñÿ íå ýìèòåíòîì, à èíîé êîìïàíèåé (íàïðèìåð, ìàòåðèíñêîé ôèðìîé â îòíîøåíèè äî÷åðíåãî ïðåäïðèÿòèÿ). Ãàðàíòèÿ ââîäèòñÿ ñ öåëüþ ïîâûøåíèÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòè àêöèé ó èíâåñòîðîâ, ïîíèæåíèÿ èõ ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ (íàïðèìåð, åñëè ìàòåðèíñêàÿ êîìïàíèÿ îáëàäàåò õîðîøèì èìåíåì, èçâåñòíî, ÷òî îíà ôèíàíñîâî óñòîé÷èâà è ò.ä.).


Ïðèîðèòåòíûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè ñ ïðåèìóùåñòâåííûìè ïðàâàìè.

Ïðèîðèòåòíûå àêöèè îáëàäàþò ñòàðøèíñòâîì (â ñðàâíåíèè ñ äðóãèìè âèäàìè ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé) â âûïëàòå äèâèäåíäîâ, óäîâëåòâîðåíèè ïðåòåíçèé è ò.ä. Ñëåäóþùèå ïî ñòåïåíè ñòàðøèíñòâà - ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè ñ ïðåèìóùåñòâåííûìè ïðàâàìè. Âíóòðè äàííûõ êëàññîâ àêöèé òàêæå âîçìîæíî äåëåíèå ïî ñòàðøèíñòâó (ñì. íèæå).


Ñòàðøèå è ìëàäøèå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Ýìèòåíò, âûïóñêàÿ ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, ìîæåò, â ñâîþ î÷åðåäü, îäíèì âûïóñêàì, êëàññàì è ò.ï. àêöèé îòäàâàòü ñòàðøèíñòâî ïåðåä äðóãèìè (ñòàðøàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ, ëüãîòíàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ èëè ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè êëàññà À, Á,  è ò.ä., ãäå êëàññ À èìååò ñòàðøèíñòâî ïåðåä Á, êëàññ Á - ïåðåä  è ò.ä.). Ïîíÿòèå ñòàðøèíñòâà â äàííîì ñëó÷àå îçíà÷àåò î÷åðåäíîñòü óäîâëåòâîðåíèÿ ïðåòåíçèé (ïî áîëåå "ñòàðøèì" öåííûì áóìàãàì çàäîëæåííîñòü ïîãàøàåòñÿ è ïðåòåíçèè óäîâëåòâîðÿþòñÿ â ïåðâóþ î÷åðåäü).  ïðîôåññèîíàëüíîì æàðãîíå (ÑØÀ) îòíîøåíèÿ ñòàðøèíñòâà ìîãóò âûðàæàòüñÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì: ïåðâàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ, âòîðàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ è ò.ä. (ò.å. àêöèè ïåðâîãî, âòîðîãî è ò.ä. âûïóñêîâ).

Èíâåñòîð, âëàäåþùèé áîëåå ñòàðøåé öåííîé áóìàãîé, ïîíèæàåò ñâîé êðåäèòíûé ðèñê. Ñîîòâåòñòâåííî, óðîâåíü äîõîäíîñòè äàííîé áóìàãè áóäåò íèæå.

Áåçóñëîâíî, âîçìîæíû áîëåå ñëîæíûå êîìáèíàöèè ñòàðøèíñòâà - ìåíüøèíñòâà â àêöèÿõ. Íàïðèìåð, ïðèîðèòåòíûå ïðèâèëåãèðîâàííûå êóìóëÿòèâíûå àêöèè êëàññà À, Á, Â è ò.ä.


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè ñ ôîíäîì ïîãàøåíèÿ. Óêàçàííûå öåííûå áóìàãè âûïóñêàþòñÿ ýìèòåíòîì ñ ó÷ðåæäåíèåì ñïåöèàëüíîãî ôîíäà ïîãàøåíèÿ, èç ñðåäñòâ êîòîðîãî îñóùåñòâëÿåòñÿ ïåðèîäè÷åñêèé (íà ïîñòîÿííîé îñíîâå) âûêóï ðàíåå ñäåëàííîé ýìèññèè. Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè (íå èìåþùèå êîíå÷íîãî ñðîêà îáðàùåíèÿ) - âûêóïàþòñÿ ó èíâåñòîðîâ äî ïîëíîãî èçúÿòèÿ ýìèññèè.

Ñîîòâåòñòâåííî, íàëè÷èå ñïåöèàëüíîãî ôîíäà ïîãàøåíèÿ ïîíèæàåò êðåäèòíûå ðèñêè èíâåñòîðîâ (ñì. ãëàâó 1 î ðèñêàõ) è ïîâûøàåò ïðèâëåêàòåëüíîñòü öåííîé áóìàãè. Êðîìå òîãî, ïðè ïîâûøàþùèõñÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâêàõ èíâåñòîðó âûãîäíî ïðîäàòü öåííóþ áóìàãó ñ áîëåå íèçêîé äîõîäíîñòüþ (çà ñ÷åò ôîíäà ïîãàøåíèÿ) ñ òåì, ÷òîáû âëîæèòü ñðåäñòâà íà áîëåå âûãîäíûõ óñëîâèÿõ.


Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè ñ ôîíäîì ïîêóïêè.  îòëè÷èå îò ôîíäà ïîãàøåíèÿ â ýòîì ñëó÷àå àêöèè ïîêóïàþòñÿ íà îòêðûòîì ðûíêå íà áàçå ëó÷øèõ óñèëèé, íåãàðàíòèðîâàííûì îáðàçîì (êàæäûé ãîä îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî àêöèé íà áàçå ëó÷øèõ öåíîâûõ óñëîâèé, êîòîðûå ñêëàäûâàþòñÿ ê ìîìåíòó ïîêóïêè íà ðûíêå). Ïîäîáíûå ïîêóïêè ïîääåðæèâàþò ëèêâèäíîñòü äàííîãî ðûíêà, âûãîäíû èíâåñòîðàì â óñëîâèÿõ ïîâûøàþùèõñÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê (ñì. âûøå).

Íåò íèêàêèõ ïðåïÿòñòâèé â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå äëÿ âûïóñêà ïîäîáíûõ (ñ ôîíäîì ïîêóïêè/ôîíäîì ïîãàøåíèÿ) öåííûõ áóìàã.

Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè ñ îïöèîíîì íà ïðîäàæó. Óêàçàííûå àêöèè ïðîäàþòñÿ â ïàêåòå ñ îïöèîíîì íà ïðîäàæó, ïîçâîëÿþùåì äåðæàòåëþ ýòèõ öåííûõ áóìàã ïðîäàòü ÷åðåç îïðåäåëåííûé ñðîê è ïî îïðåäåëåííîé öåíå àêöèþ ýìèòåíòó (ñîâåðøèòü îáðàòíóþ ïðîäàæó, èñïîëíèâ îïöèîí).

Íàïðèìåð, ïðè ïîâûøåíèè ñðåäíåðûíî÷íîãî óðîâíÿ ïðîöåíòà, äåðæàòåëü àêöèè ïðåäïî÷òåò âåðíóòü åå ýìèòåíòó ñ òåì, ÷òîáû èíâåñòèðîâàòü ñâîè ñðåäñòâà â íîâûå öåííûå áóìàãè, ïîä áîëåå âûñîêèé ïðîöåíò. Òåì áîëåå, ÷òî îí ñìîæåò ýòî ñäåëàòü ïî öåíå ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ (åñëè íà âòîðè÷íîì ðûíêå êóðñîâàÿ ñòîèìîñòü àêöèè áóäåò íèæå öåíû ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ).


Ãîëîñóþùèå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè. Òàêèå àêöèè ìîãóò âûïóñêàòüñÿ êàê â îáùåì ïîðÿäêå (ýòà âîçìîæíîñòü ïðåäóñìîòðåíà ðîññèéñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì), òàê è â êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã, äàþùèõ ïðàâî ãîëîñà ëèøü ïðè íåâûïîëíåíèè ýìèòåíòîì îïðåäåëåííûõ óñëîâèé (íàïðèìåð, ïðè íåâûïëàòå äèâèäåíäîâ èíâåñòîðó).


Êîìáèíàöèè ðàçíîâèäíîñòåé àêöèé. Ñòðåìëåíèå ñîçäàòü ôèíàíñîâûé ïðîäóêò, êîòîðûé áû îòâå÷àë ñàìûì ïðèõîòëèâûì îæèäàíèÿì èíâåñòîðîâ, ïðèâîäèò ê êîìáèíàöèÿì â îäíîì âûïóñêå ñàìûõ ðàçëè÷íûõ ðàçíîâèäíîñòåé àêöèé. Íàïðèìåð, "êóìóëÿòèâíàÿ êîíâåðòèðóåìàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ êëàññà À".


"Êîëîêîëü÷èêè è ñâèñòêè" - â ïðîôåññèîíàëüíîì æàðãîíå àìåðèêàíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà òàê íàçûâàþòñÿ òå ïðàâà, ïðåèìóùåñòâà è óíèêàëüíûå îñîáåííîñòè, êîòîðûìè ýìèòåíò ñòðåìèòñÿ íàäåëèòü, "îáâåøàòü" ñâîþ öåííóþ áóìàãó, ÷òîáû îíà ñóùåñòâîâàëà êàê áû â ÿðêîé óïàêîâêå, âûãëÿäåëà óíèêàëüíûì òîâàðîì íà ôîíäîâîì ðûíêå.



5.8. Äðóãèå öåííûå áóìàãè, ñâÿçàííûå

ñ àêöèÿìè


Êëàññèôèêàöèÿ. Ìîæíî âûäåëèòü äâà êëàññà ïîäîáíûõ áóìàã:

Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ äîêóìåíòàìè, óäîñòîâåðÿþùèìè ïðàâî ñîáñòâåííîñòè íà äîëþ â ïîðòôåëå àêöèé/â àêöèè.


Öåííûå áóìàãè, ÿâëÿþùèåñÿ ïðàâàìè íà ïîêóïêó - ïðîäàæó àêöèé íà îïðåäåëåííûõ óñëîâèÿõ èëè êîíâåðòàöèè â àêöèè.


Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà (ïðèìåðû- Àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Åâðîïåéñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, Ìåæäóíàðîäíûå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, ßïîíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà è ò.ä.)



Âàððàíòû, ïîäïèñíûå ïðàâà, îïöèîíû è ôüþ÷åðñû íà àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè1


Äåïîçèòàðíîå ñâèäåòåëüñòâî - ýòî öåííàÿ áóìàãà, ÿâëÿþùàÿñÿ ñâèäåòåëüñòâîì î âëàäåíèè äîëåé â ïóëå àêöèé ðàçëè÷íûõ êîìïàíèé.

Íàïðèìåð, Àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà - èõ âûïóñê îñíîâàí íà ñëåäóþùåé ñõåìå:

àìåðèêàíñêèé áàíê èíâåñòèðóåò íà ïðîôåññèîíàëüíîé îñíîâå ñðåäñòâà â ïóë àêöèé èíîñòðàííûõ êîìïàíèé, êîòîðûé ðàçìåùàåòñÿ íà òðàñòîâûé ñ÷åò. Àêöèè ìîãóò íå ïåðåñåêàòü ãðàíèöó, íàõîäÿñü â èíîñòðàííîì ôèëèàëå àìåðèêàíñêîãî áàíêà;

ïîä äàííûé ïóë âûïóñêàþòñÿ äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, ÿâëÿþùèåñÿ äîëÿìè â óêàçàííîì ïóëå (íåîáÿçàòåëüíî 1 àêöèÿ - 1 äåïîçèòàðíîå ñâèäåòåëüñòâî);

áàíê ïðîôåññèîíàëüíî óïðàâëÿåò ïóëîì àêöèé íà òðàñòîâîì ñ÷åòå, ïîääåðæèâàÿ êóðñ è óðîâåíü äîõîäíîñòè äåïîçèòàðíîãî ñâèäåòåëüñòâà;

äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà ÿâëÿþòñÿ èìåííûìè (ðåãèñòðèðóþòñÿ íà èìÿ äåðæàòåëÿ) è îáðàùàþùèìèñÿ (ïîêóïàþòñÿ è ïðîäàþòñÿ);

äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà ÿâëÿþòñÿ âíóòðåííåé (äëÿ àìåðèêàíñêîãî èíâåñòîðà) öåííîé áóìàãîé ñ íîìèíàëîì â äîëëàðàõ, îáðàùàþùåéñÿ íà âíóòðåííåì ðûíêå ÑØÀ (÷òî ñíèìàåò âñå íåóäîáñòâà, ñâÿçàííûå ñ îáìåíîì âàëþòû è ïåðåñå÷åíèåì íàöèîíàëüíûõ ãðàíèö ðûíêîâ).


Íà ñõîäíîì ïðèíöèïå ïîñòðîåí âûïóñê Åâðîïåéñêèõ äåïîçèòàðíûõ ñâèäåòåëüñòâ (âûïóñêàþòñÿ åâðîïåéñêèìè áàíêàìè â êà÷åñòâå äîëåé â ïóëàõ àêöèé íååâðîïåéñêèõ êîìïàíèé), ßïîíñêèõ äåïîçèòàðíûõ ñâèäåòåëüñòâ (âûïóñêàþòñÿ ÿïîíñêèìè áàíêàìè â êà÷åñòâå äîëåé â ïóëàõ àêöèé íåÿïîíñêèõ êîìïàíèé) è ò.ä.

Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà, ñ îäíîé ñòîðîíû, ñíèìàþò ïîâûøåííûå ðèñêè îòå÷åñòâåííûõ íåïðîôåññèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ ïðè îïåðàöèÿõ íà âíåøíèõ ðûíêàõ (âàëþòíûé ðèñê, íåçíàíèå èíîñòðàííûõ ýìèòåíòîâ, ñëîæíîñòè ñ ïåðåâîäîì ñîáñòâåííîñòè è ò.ä.). Ñ äðóãîé ñòîðîíû, äëÿ èíîñòðàííûõ êîìïàíèé îíè ÿâëÿþòñÿ õîðîøèì êàíàëîì äëÿ ïðîíèêíîâåíèÿ íà ôîíäîâûå ðûíêà äðóãèõ ñòðàí, êîíñîëèäàöèè ìíîãèõ ìåëêèõ èíâåñòîðîâ.

Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ ïðîâåäåíèÿ ïîäîáíûõ îïåðàöèé íà ðîññèéñêîì ðûíêå íåò (ýòèì, íàïðèìåð, ïûòàëàñü çàíèìàòüñÿ â 1993ã. êîìïàíèÿ GMM). Âìåñòå ñ òåì, äàííàÿ äåÿòåëüíîñòü äîëæíà áûòü îòëèöåíçèðîâàíà (ïîëó÷åíèå âàëþòíîé ëèöåíçèè, ëèöåíçèè íà äåÿòåëüíîñòü â êà÷åñòâå áàíêà èëè íåáàíêîâñêîãî èíâåñòèöèîííîãî èíñòèòóòà).

Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà ìîãóò âûïóñêàòüñÿ â îòíîøåíèè ïóëà íå òîëüêî èíîñòðàííûõ, íî è îòå÷åñòâåííûõ öåííûõ áóìàã (íàïðèìåð, â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå - ñâèäåòåëüñòâî î äåïîíèðîâàíèè àêöèé Âñåðîññèéñêîãî àâòîìîáèëüíîãî àëüÿíñà).

Äåïîçèòàðíûå ñâèäåòåëüñòâà - òîëüêî îäèí èç âîçìîæíûõ âèäîâ öåííûõ áóìàã - äîêóìåíòîâ, óäîñòîâåðÿþùèõ ïðàâî ñîáñòâåííîñòè â ïîðòôåëå àêöèé /íà àêöèè.

Íàïðèìåð, â Êàíàäå - ñâèäåòåëüñòâî î âëàäåíèè ñ ðàññðî÷åííûìè ïëàòåæàìè. Ýòî - öåííàÿ áóìàãà, êîòîðàÿ îáðàùàåòñÿ, ìîæåò âêëþ÷àòüñÿ â ëèñòèíã íà ôîíäîâîé áèðæå. Äàííàÿ öåííàÿ áóìàãà óäîñòîâåðÿåò ÷àñòè÷íîå âëàäåíèå îïðåäåëåííîé àêöèåé. Äåðæàòåëü ñâèäåòåëüñòâà âíîñèò ïëàòåæè â ðàññðî÷êó äî ïîëíîãî âûêóïà àêöèè.

Ñ ñîâåðøåíèåì ïîñëåäíåãî ïëàòåæà îí ðåãèñòðèðóåò àêöèþ íà ñâîå èìÿ êàê ïîëíîïðàâíûé åå âëàäåëåö.


Âàððàíòû. Õàðàêòåðèñòèêà âàððàíòîâ (îïðåäåëåíèå ñì. â òàáëèöå 14):

ýìèòåíò àêöèè è âàððàíòà íà íåå - îäíà è òà æå êîìïàíèÿ;

âàððàíòû ÿâëÿþòñÿ îáðàùàþùèìèñÿ öåííûìè áóìàãàìè, êîòèðóþòñÿ íà ôîíäîâûõ áèðæàõ, ïðåäëàãàþòñÿ ïóáëèêå;

îáû÷íûé ñðîê âàððàíòîâ - îò 5 äî 20 ëåò, õîòÿ èíîãäà âàððàíòû íå îãðàíè÷èâàþòñÿ îïðåäåëåííûì ñðîêîì äåéñòâèÿ;

ýìèòåíò ñòðåìèòñÿ ê âûïóñêó âàððàíòîâ äëÿ òîãî, ÷òîáû ñäåëàòü ñâîè àêöèè áîëåå ïðèâëåêàòåëüíûìè â ãëàçàõ èíâåñòîðîâ. Íàïðèìåð, ïðîäàæà ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé èëè îáëèãàöèé â ïàêåòå ñ âàððàíòàìè íà îáûêíîâåííûå àêöèè òîãî æå ýìèòåíòà ïîâûøàåò áóäóùóþ ïðèáûëüíîñòü òàêîé îïåðàöèè ó èíâåñòîðîâ è íàñòîÿùóþ - ó ýìèòåíòà, ñîçäàåò îïòèìèñòè÷íûé ñðîê îæèäàíèé â îòíîøåíèè ðîñòà êóðñîâîé ñòîèìîñòè äàííûõ àêöèé. ×àñòî âàððàíòû âûïóñêàþòñÿ êàê ÷àòü ïëàòû àíäåððàéòåðó çà îáñëóæèâàíèå ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã, óñëóã ïî ðåîðãàíèçàöèÿì è ïðèîáðåòåíèÿì.

Êàê óæå óêàçûâàëîñü, ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà âàððàíòîâ â ðîññèéñêèõ óñëîâèÿõ íåò. Îíè ïîëíîñòüþ îòíîñÿòñÿ ê ïîíÿòèþ "ïðîèçâîäíûå öåííûå áóìàãè" (ñì. ãëàâó 4) è, ñîîòâåòñòâåííî, ðåãóëèðóþòñÿ "Ïîëîæåíèåì î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã ..." (ïîñòàíîâëåíèå ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ îò 28 äåêàáðÿ 1991ã., ¹ 78).


Ïîäïèñíûå ïðàâà - ïðîèçâîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà, äàþùàÿ ïðàâî óæå ñóùåñòâóþùèì àêöèîíåðàì ïðèîáðåòàòü íîâûå âûïóñêè àêöèé êîìïàíèè ïî öåíàì áîëåå íèçêèì, ÷åì òå, ïî êîòîðûì îíè ðàçìåùàþòñÿ íà ïåðâè÷íîì ðûíêå.

Õàðàêòåðèñòèêà ïîäïèñíûõ ïðàâ:

ýìèòåíò àêöèè è ïîäïèñíûõ ïðàâ - îäíî è òî æå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî;

ïîäïèñíûå ïðàâà äàþò âîçìîæíîñòü ïîêóïàòü àêöèè êîìïàíèè "ïî îïðåäåëåííîé öåíå â îïðåäåëåííûé ïåðèîä", ò.å. ÿâëÿþòñÿ ïðîèçâîäíîé öåííîé áóìàãîé (ñîîòâåòñòâóåò åå îïðåäåëåíèþ â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå);

â îòëè÷èå îò âàððàíòà, ýòî - òðàäèöèîííî êðàòêîñðî÷íàÿ öåííàÿ áóìàãà, äàþùàÿ âîçìîæíîñòü îñóùåñòâèòü ïîäïèñíûå ïðàâà â òå÷åíèå 2-4 íåäåëü âíóòðè ïîäïèñíîãî ïåðèîäà;

ýòî - îáðàùàþùàÿñÿ öåííàÿ áóìàãà;

âûïóñê ïîäïèñíûõ ïðàâ äàåò âîçìîæíîñòü âëàäåëüöàì îáûêíîâåííûõ è, â áîëüøèíñòâå ñëó÷àåâ, ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé ðåàëèçîâûâàòü ñâîè ïðåèìóùåñòâåííûå ïðàâà ïî ïðèîáðåòåíèþ íîâûõ ýìèññèé, èçáåæàòü ðàçâîäíåíèÿ êàïèòàëà, ïîòåðü îò ñâÿçàííîãî ñ íèì ïîíèæåíèÿ êóðñà àêöèé, à òàêæå èçìåíåíèÿ ñòðóêòóðû êîíòðîëÿ çà àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì (ïîýòîìó ïîäïèñíûå ïðàâà ïîïóëÿðíû â àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ, íàõîäÿùèõñÿ ïîä êîíòðîëåì ìàëûõ ãðóïï èíâåñòîðîâ). Êðîìå òîãî, ïîäïèñíûå ïðàâà ìîãóò ñòàòü èñòî÷íèêîì äîïîëíèòåëüíîé ïðèáûëè äëÿ àêöèîíåðîâ, ò.ê. îáû÷íî ðåàëèçóþòñÿ ñî ñêèäêîé ïðîòèâ öåíû ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ. Åñëè æå ó÷åñòü, ÷òî â êóðñîâîé ñòîèìîñòè àêöèé ïîñëå èõ âûâîäà íà âòîðè÷íûé ðûíîê îáû÷íî ïðîèõîäèò êóðñîâîé ñêà÷îê (åñëè ïðàâèëüíî óñòàíîâëåíà öåíà ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ), òî âîçìîæíûé âûèãðûø îáûêíîâåííûõ àêöèîíåðîâ ñòàíîâèòñÿ åùå âûøå;

ñõåìà âûïóñêà íà ïðèìåðå: â îáðàùåíèè íàõîäÿòñÿ 1 ìëí. àêöèé áàíêà, êàæäàÿ àêöèÿ äàåò åå äåðæàòåëþ - "îäíî ïîäïèñíîå ïðàâî". Áàíê ïðèáåãàåò ê äîïîëíèòåëüíîìó âûïóñêó 100 òûñ. íîâûõ àêöèé, ïðè ýòîì ïðàâî íà ïîêóïêó êàæäîé èç íèõ äàåòñÿ 10 ïîäïèñíûìè ïðàâàìè. Ñëåäîâàòåëüíî, âîñïðîèçâîäèòñÿ ïðåæíÿÿ ñòðóêòóðà ñîáñòâåííîñòè íà êàïèòàë è ñîçäàåòñÿ ðûíîê ïîäïèñíûõ ïðàâ (íàïðèìåð, äåðæàòåëè 5-7 "ñòàðûõ" àêöèé áàíêà ìîãóò ïåðåïðîäàòü ñâîè ïîäïèñíûå ïðàâà, à äåðæàòåëè 15 àêöèé äîêóïèòü åùå 5 ïîäïèñíûõ ïðàâ). Ïîäïèñíûå ïðàâà ðàññûëàþòñÿ îáùåñòâîì ñâîèì àêöèîíåðàì ñ òàêèì ðàñ÷åòîì, ÷òîáû îíè óñïåëè ðàñïîðÿäèòüñÿ èìè ñ ìîìåíòà íà÷àëà îòêðûòîé ïîäïèñêè (ò.å. óñïåëè ïðîäàòü, ïðèêóïèòü íåäîñòàþùèå ïðàâà ÷åðåç ñâîèõ áðîêåðîâ, ïðåäúÿâèòü ïîäïèñíûå ïðàâà äëÿ ïîêóïêè àêöèé è ò.ä.). Âåñü öèêë ïîäãîòîâêè ïîäïèñíûõ ïðàâ - 7-8 íåäåëü, òîðãîâûå ñäåëêè ñ íèìè è ðåàëèçàöèÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ ïðîäîëæàþòñÿ 2-3 íåäåëè ñ ìîìåíòà îòêðûòèÿ ïîäïèñêè (ÑØÀ), ïîñëå ÷åãî ýòîò ðûíîê çàêðûâàåòñÿ.

Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà îáðàùàþùèõñÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò.  ÷àñòíîñòè, ïðè ïåðâè÷íîì ðàñïðîñòðàíåíèè íîâîãî âûïóñêà àêöèé â óñëîâèÿõ îïðåäåëåíèÿ èõ öåíû (ïðîñïåêò ýìèññèè) ìîãóò áûòü îãîâîðåíû ñïåöèàëüíûå öåíû (èëè ïîðÿäîê èõ óñòàíîâëåíèÿ) äëÿ óæå ñóùåñòâóþùèõ àêöèîíåðîâ. Ìîãóò áûòü òàêæå óñòàíîâëåíû ñïåöèàëüíûå êîìïåíñàöèè àêöèîíåðàì çà ïðèîáðåòåíèå àêöèé ïî öåíàì ïóáëè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ. Ïðåèìóùåñòâåííûå ïðàâà àêöèîíåðîâ ïðè êàæäîé íîâîé ïîäïèñêå ìîãóò áûòü îãîâîðåíû â óñòàâå àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà.


Îïöèîí íà ïîêóïêó àêöèé ìåíåäæåðàìè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ - ïðîèçâîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà, äàþùàÿ ïðàâî âûñøèì äîëæíîñòíûì ëèöàì íà ïîêóïêó îïðåäåëåííîãî êîëè÷åñòâà àêöèé îáùåñòâà ïî ôèêñèðîâàííîé öåíå ïî èñòå÷åíèè îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà (îáû÷íî íåñêîëüêî ëåò). Óêàçàííàÿ öåíà íå ìîæåò áûòü íèæå ðûíî÷íîé öåíû àêöèè íà ìîìåíò âûäà÷è îïöèîíà. Óñòàíàâëèâàåòñÿ òàêæå ïðåäåëüíàÿ äîëÿ äîëæíîñòíîãî ëèöà â àêöèîíåðíîì êàïèòàëå (ïî ãîëîñóþùèì àêöèÿì).

Âûïóñê óêàçàííûõ îïöèîíîâ íàïðàâëåí íà ñòèìóëèðîâàíèå óñïåøíîé ðàáîòû äîëæíîñòíûõ ëèö. Åñëè êîíå÷íûì ðåçóëüòàòîì èõ óñèëèé ñòàíåò ðîñò êóðñîâîé ñòîèìîñòè àêöèé îáùåñòâà, òî ê ìîìåíòó èñïîëíåíèÿ îïöèîíîâ èõ äåðæàòåëè, ïðèîáðåòàÿ àêöèè, íàïðèìåð, ïî 100, ñìîãóò ïðîäàòü èõ ïî 170, ïîëó÷èâ ñîîòâåòñòâóþùóþ ïðèáûëü. Òàêîãî ðîäà äîõîäû çàíèìàþò âñå áîëüøèé óäåëüíûé âåñ â âîçíàãðàæäåíèè ìåíåäæåðîâ (ÑØÀ).



Äîïîëíèòåëüíûå èñòî÷íèêè


1. Ðàçâèòèå è îðãàíèçàöèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè. Ôðàíêôóðò-íà-Ìàéíå: Îáùåñòâî ñîäåéñòâèÿ ðàçâèòèþ áèðæ è ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ â Ñðåäíåé è Âîñòî÷íîé Åâðîïå - 1992ã. - 191ñòð.


Êëþ÷åâûå òåðìèíû


· àêöèÿ àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà

· èìåííàÿ àêöèÿ

· àêöèÿ íà ïðåäúÿâèòåëÿ

· àêöèÿ îòêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåòñâà

· àêöèÿ çàêðûòîãî àêöèîíåðíîãî îáùåòñâà

· àêöèÿ, ðàçìåùåííàÿ ïî îòêðûòîé ïîäïèñêå

· àêöèÿ, ðàçìåùåííàÿ ïî çàêðûòîé ïîäïèñêå

· áåçíîìèíàëüíàÿ àêöèÿ

· ñåðòèôèêàò àêöèè

· íîìèíàë àêöèè

· àêöèÿ ïðåäïðèÿòèÿ

· àêöèÿ òðóäîâîãî êîëëåêòèâà

· îáûêíîâåííàÿ (ïðîñòàÿ) àêöèÿ

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· êàçíà÷åéñêàÿ àêöèÿ

· íåãîëîñóþùàÿ îáûêíîâåííàÿ àêöèÿ

· ìíîãîãîëîñàÿ îáûêíîâåííàÿ àêöèÿ

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ ñ ôîíäîì ïîêóïêè

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ ñ îïöèîíîì íà ïðîäàæó


· óñòàâíàÿ ñèñòåìà ãîëîñîâàíèÿ

· êóìóëÿòèâíàÿ ñèñòåìà ãîëîñîâàíèÿ

· îáûêíîâåííàÿ àêöèÿ ñ îòñðî÷åííûìè ïëàòåæàìè

· ñèíèå ôèøêè

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ òèïà À

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ òèïà Á

· êîíâåðòèðóåìàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· îòçûâíàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· îáìåíèâàåìàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· ó÷àñòâóþùàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ ñ ðåãóëèðóåìîé ñòàâêîé äèâèäåíäà

· êóìóëÿòèâíàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· ãàðàíòèðîâàííàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· ïðèîðèòåòíàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ



· ãîëîñóþùàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· âàððàíò

· ïîäïèñíûå ïðàâà

· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ ñ ôîíäîì ïîãàøåíèÿ


· ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ ñ ïðåèìóùåñòâåííûìè ïðàâàìè

· ñòàðøàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ

· ìëàäøàÿ ïðèâèëåãèðîâàííàÿ àêöèÿ




















1 Äàåò âîçìîæíîñòü èçáåæàòü ðàçâîäíåíèÿ êàïèòàëà, ïîòåðè êîíòðîëÿ çà àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì. Ïðè âûïóñêå àêöèé ïî öåíå íèæå ðûíî÷íîé äàåò ñòàðûì àêöèîíåðàì âîçìîæíîñòè ïîëó÷èòü ìãíîâåííóþ ïðèáûëü, ðåàëèçîâàâ èõ íà âòîðè÷íîì ðûíêå.

1 Ïåííè - àêöèè, ïåííè - êîìïàíèè â àìåðèêàíñêîé òåðìèíîëîãèè.

2 Ñèíèå ôèøêè (blue chips) - â àìåðèêàíñêîé òåðìèíîëîãèè (òåðìèí çàèìñòâîâàí èç ïîêåðà, ââåäåí â 1904ã.). Ê ýòîé æå êàòåãîðèè ìîæíî îòíåñòè òàêæå àêöèè "âòîðîãî ýøåëîíà" (âûçûâàþò ÷óòü ìåíüøå äîâåðèÿ ó èíâåñòîðîâ, ÷åì "ñèíèå ôèøêè").

1 Ïîëîæåíèå î êîììåðöèàëèçàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé ñ îäíîâðåìåííûì ïðåîáðàçîâàíèåì â àêöèîíåðíûå îáùåñòâà îòêðûòîãî òèïà (óòâåðæäåíî Óêàçîì Ïðåçèäåíòà ÐÔ îò 1 èþëÿ 1992ã. ¹ 721).

1 Îïöèîíû è ôüþ÷åðñû íà àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè çäåñü íå ðàññìàòðèâàþòñÿ.

145




Случайные файлы

Файл
116076.rtf
74010.rtf
180961.rtf
49678.rtf
114979.rtf